季报点评：盈利水平短期承压，销售商品收到现金增长

核心观点与关键数据

盈利水平短期承压
2024年前三季度，海信家电实现营业总收入705.79亿元，同比增长8.75%；归母净利润27.93亿元，同比增长15.13%。但2024Q3单季表现疲软，营业总收入219.37亿元，同比-0.08%；归母净利润7.77亿元，同比-16.29%。毛利率同比下滑2.45pct至20.76%，主要受原材料成本上升影响；净利率同比-1.54pct至5.18%，主要因费用端压力增大。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%/2.64%/3.75%/0.42%，同比变动-1.25pct/0.14pct/0.68pct/0.52pct，财务费率变动主要系汇兑收益波动。

现金流与资产负债表
经营性现金流净额31.08亿元，同比下滑36.43%，主要因备货节奏影响、均衡生产储备增加及绩效奖金支付增长；销售商品收到的现金为216.7亿元，同比增长7.2%。资产负债表显示，合同负债同比/环比+6.61%/+2.08%，存货同比/环比+8.12%/-15.12%，其他流动负债同比/环比-5.15%/-9.32%。

盈利预测与投资建议
考虑到短期业绩承压及行业环境，预计2024-2026年归母净利润分别为33.01/37.37/42.19亿元，同比增长16.4%/13.2%/12.9%，维持“增持”评级。

风险提示
房地产市场波动、原材料价格波动、汽车热管理业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。