资产质量提升，三季度业绩保持高增

业绩简评

公司2024年三季报显示，实现营业收入98.36亿元，同比增长30.64%；归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%。其中，3Q24营业收入33.28亿元，同比增长24.85%，环比下降3.22%；归母净利润2.56亿元，同比增长27.64%，环比增长21.21%，业绩符合预期。

经营分析

1. 海外市场收入高速增长：24H1海外收入36.25亿元（同比增长44.41%），占比55.69%（同比增长4.08pcts），海外市场毛利润贡献达72.97%（同比增长3.01pcts）。公司新增比利时子公司，拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域经销商24家，海外区域结构更多元化。
2. 发力大马力推土机高端产品：公司加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，高附加值产品放量助力利润率提升。24H1海外市场毛利率22.06%，比国内市场高出11.75pcts，预计24-26年公司净利润率分别为7.5%/8.4%/9.6%。
3. 资产质量向好：24Q1-3公司ROE（平均）为11.62%（同比增长1.75pcts），应收账款周转天数104.82天（同比减少3天），整体资产质量提升。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年公司营业收入分别为124.34/144.07/159.12亿元，归母净利润分别为9.45/12.38/15.35亿元，对应PE为13/10/8X，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、大马力产品销售不及预期、贸易摩擦及汇率波动、限售股解禁等风险。