业绩稳定高增，资产质量保持稳健

业绩表现：常熟银行2024年中报显示，营收55.06亿元（同比增长12.0%），归母净利润17.34亿元（同比增长19.6%），业绩增速与一季度持平或略有下降。业绩主要受净利息收入、投资收益、成本费用优化和拨备计提等因素驱动。

业绩驱动因素：

• 净利息收入：信贷稳健增长（生息资产贡献15.5pct），息差略收窄（9.4%）。
• 投资收益：其他非息收入高速增长（贡献5.5pct），主要来自金融市场业务。
• 成本费用：优化明显（贡献11.1pct），主要因人效提升。
• 拨备计提：对利润负向影响提升至4.0pct，体现风险抵补增强。

信贷与存款：

• 信贷：总贷款余额2,389亿元（增长11.3%），对公贷款（增长14.0%）支撑增长，个人贷款（增长6.9%）受需求偏弱影响放缓。
• 存款：余额同比增长16.7%，个人定期存款（增长26.6%）驱动规模增长，定期化趋势延续。

息差与收入：

• 净息差：2.79%（环比下降4bp），资产端收益率下行但降幅收窄，负债端成本率改善。
• 中收：扭亏为盈，代理业务收入增长113.23%，净手续费及佣金收入19.23亿元。
• 其他非息：同比增长52.9%，主要来自投资损益增长96%。

资产质量：

• 不良指标：不良率0.76%（上升1bp），关注率1.36%（上升12bp），逾期率1.54%（上升31bp），主要因个贷微贷业务风险波动。
• 不良结构：个人经营性贷款不良率提升至0.91%，对公贷款不良率优化至0.66%。
• 拨备覆盖率：539%，持平，公司主动多提拨备增强风险抵补。

投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润同比增长17.4%、16.0%、15.2%，对应PB估值0.67倍、0.60倍、0.54倍。核心优势在于普惠小微模式的差异化竞争和扎实的资产质量基础。

风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足、资产质量恶化。