2024年三季报点评：公司业绩持续稳健增长

公司业绩持续稳健增长 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 公司业绩稳健增长。2024年前三季度，公司实现营业收入27.59亿元，同比+10.07%；归母净利润5.74亿元，同比+23.10%。归母净利润的较快增长，得益于销售规模增长及期间费率的下降。公司持续加强“两只老虎”“小羚羊”等品牌建设，加快品类拓展，进一步提升服务质量，公司经营呈现“稳中有进、进中向好”的发展态势。单独Q3来看，公司实现营收8.53亿元（同比+5.83%），归母净利润1.61亿元（同比+7.80%）。 公司疼痛治疗产品占优。我国慢性疼痛患者基数大，患病率随着年龄的增长而增长，而超过60%的慢性疼痛患者通过自我诊疗的方式进行疼痛管理，贴剂因具备显著优势而被广泛使用。公司拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品。其中通络祛痛膏、活血消痛酊为公司独家产品，“两只老虎”系列年销量超10亿贴，且在同品名产品中拥有比较优势。近年公司还积极布局化药贴剂，启动吲哚美辛贴片等产品上市，不断丰富公司产品种类。 公司持续提升盈利能力。2024年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为44.42%、7.07%、-0.48%，同比分别-1.41pct、-0.63pct、+0.50pct；销售毛利率、销售净利率分别为75.00%和20.80%，同比分别+0.38pct和+2.20pct。公司继续深化营销管理，不断优化销售渠道和费效比，提高公司的盈利能力。 《持续加强品牌建设，盈利能力不断提升》2024.08.13 《业绩稳中有进，盈利持续提升》2024.04.30《“1+N”品牌策略较好推进》2023.10.31《品牌影响力不断提升，实现业绩较高增长》2023.08.14《实现业绩稳健增长，品牌影响不断提升》2023.05.09 【投资建议】 公司营收增长基本符合我们的预期，归母净利润增长好于我们的预期。我们维持公司2024-2026年营业收入分别为人民币37.52/42.26/47.25亿元，略微下调销售费用率，略微提升归母净利润分别至6.98/8.11/9.38亿元，EPS分别为1.23/1.43/1.65元，对应PE分别为18/15/13倍。我们看好公司在骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域的长期布局。维持“买入”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险；产品质量控制风险；毛利率波动风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。