2024三季度点评：业绩增长稳健，海外市场蓄势待发

股票研究/2024.10.30 业绩增长稳健，海外市场蓄势待发威胜信息(688100) 电信运营/信息技术 --2024三季度点评 �彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 登记编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级，业绩增长稳健，持续拓展海外市场。 投资要点： 下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。考虑到公司海外业务低于之前预期，下调公司2024-2026年归属母公司净利润为6.41/7.84/9.69亿元，对应EPS为1.30/1.59/1.97元，较前次分别下 调21%/22%/24%。考虑公司未来海外市场增长前景广阔，参考目前行业平均估值，给予2024年37x，上调目标价47.75元，维持增持评级。 业绩增长稳健，海外市场蓄势待发。公司发布2024年三季报，前三 季度公司收入19.41亿元，同比增长16.79%，实现归母净利润4.22 亿元，同比增长21.95%。公司在手订单充足，截至2024年9月在 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 47.75 上次预测: 45.75 当前价格：40.48 交易数据 52周内股价区间（元）24.39-50.30 总市值（百万元）19,903 总股本/流通A股（百万股）492/492 流通B股/H股（百万股） 0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,137 每股净资产（元） 6.38 市净率（现价）6.3 净负债率 -58.72% 52周股价走势图 手订单共计37.66亿元，同比增长28.7%。随着“双碳”政策的推动威胜信息上证指数 与新能源的大规模并网，新型电力系统建设正迎来前所未有的机遇 国网和南网“十四🖂”期间投资总额高达2.9万亿元。与此同时，国际上许多国家面临电力短缺问题，为公司提供了广阔的发展空间。公司的海外业务将持续扩展,为全球能源管理带来更高效、更智能的解决方案,助力构建可持续发展的未来。 芯片模块增长强劲，持续不断开拓海外市场。公司致力于提供从数 据智能感知，到数据高效传输，再到数据智慧应用的综合解决方案 芯片作为公司首要单品，2024年前三季度增长强劲，收入5.97亿元，同比增长22.3%，占比30.9%。公司HPLC芯片模组作为国南网能源数字化场景中主要的产品大类，具有长期可持续的应用需求与此同时，在全球能源变革转型趋势下，绿色能源与数字化融合转型成为全球新趋势。公司坚持全球化布局，前三季度，公司境外收入3.29亿元，占比17%，同比增长105.9%。2024年10月7日，公司与阿联酋能源部签署了合作备忘录，将在智慧建筑、配电网、智 82% 63% 44% 25% 6% -13% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% 14% 48% 相对指数 1% 1% 39% 相关报告 能水电管理领域开展深度合作，中东地区对智慧建筑和绿色能源的 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 需求持续增长，将为公司带来巨大的市场拓展空间。 催化剂：“双碳”助推绿色能源行业发展，出海业务份额持续提升。风险提示：海外需求不及预期，国内市场竞争加剧。 业绩稳健提升，海外产能蓄势待发2024.08.02 经验质量持续提升，关注出海业务机遇 2024.03.16 业绩稳健增长，盈利能力显著提升2023.07.28 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,004 2,225 2,670 3,301 4,178 (+/-)% 9.7% 11.1% 20.0% 23.6% 26.6% 净利润（归母） 400 525 641 784 969 (+/-)% 17.2% 31.3% 22.0% 22.3% 23.7% 每股净收益（元） 0.81 1.07 1.30 1.59 1.97 净资产收益率(%) 14.7% 17.9% 19.2% 19.0% 19.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 49.74 37.89 31.05 25.40 20.54 利润有质有量增长，在手订单充盈2023.04.25一带一路机遇下公司海外业务充分受益2023.03.13 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,570 1,629 1,907 2,496 3,233 营业总收入 2,004 2,225 2,670 3,301 4,178 交易性金融资产 30 120 140 165 195 营业成本 1,260 1,317 1,578 1,953 2,488 应收账款及票据 1,165 1,360 1,363 1,691 2,145 税金及附加 19 19 24 29 38 存货 263 310 324 398 508 销售费用 94 105 121 148 201 其他流动资产 370 299 516 615 753 管理费用 35 39 44 54 69 流动资产合计 3,398 3,718 4,250 5,367 6,834 研发费用 199 227 248 302 384 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 422 585 731 890 1,090 固定资产 257 270 322 324 321 其他收益 52 64 61 58 81 在建工程 3 0 1 6 4 公允价值变动收益 -16 -15 9 10 0 无形资产及商誉 67 71 73 75 77 投资收益 13 8 3 4 4 其他非流动资产 193 199 204 194 177 财务费用 -40 -24 -7 -14 -27 非流动资产合计 520 539 600 599 579 减值损失 -28 4 6 4 6 总资产 3,918 4,258 4,850 5,966 7,412 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 9 0 0 0 0 营业利润 457 602 740 904 1,117 应付账款及票据 928 1,034 1,205 1,492 1,901 营业外收支 0 0 -1 -1 0 一年内到期的非流动负债 4 4 7 7 7 所得税 55 76 96 117 145 其他流动负债 206 227 236 280 345 净利润 402 526 643 786 972 流动负债合计 1,146 1,265 1,449 1,779 2,253 少数股东损益 2 1 2 2 3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 400 525 641 784 969 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 22 21 19 19 19 ROE(摊薄,%) 14.7% 17.9% 19.2% 19.0% 19.0% 非流动负债合计 22 21 19 19 19 ROA(%) 10.5% 12.9% 14.1% 14.5% 14.5% 总负债 1,168 1,286 1,468 1,797 2,272 ROIC(%) 13.4% 17.2% 18.8% 18.5% 18.4% 实收资本(或股本) 500 500 492 492 492 销售毛利率(%) 37.1% 40.8% 40.9% 40.8% 40.5% 其他归母股东权益 2,215 2,436 2,853 3,637 4,606 EBITMargin(%) 21.0% 26.3% 27.4% 27.0% 26.1% 归属母公司股东权益 2,715 2,936 3,345 4,128 5,097 销售净利率(%) 20.1% 23.7% 24.1% 23.8% 23.3% 少数股东权益 35 36 38 40 43 资产负债率(%) 29.8% 30.2% 30.3% 30.1% 30.7% 股东权益合计 2,750 2,972 3,382 4,168 5,140 存货周转率(次) 5.0 4.6 5.0 5.4 5.5 总负债及总权益 3,918 4,258 4,850 5,966 7,412 应收账款周转率（次） 2.0 1.8 2.1 2.3 2.3 总资产周转周转率（次） 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.6 0.8 1.0 0.8 0.8 经营活动现金流 257 417 613 647 788 资本支出/收入 1.9% 1.0% 3.1% 1.2% 0.7% 投资活动现金流 -106 -84 -109 -63 -57 EV/EBITDA 22.11 20.83 23.01 18.50 14.61 筹资活动现金流 -281 -306 -225 5 5 P/E(现价&最新股本摊薄) 49.74 37.89 31.05 25.40 20.54 汇率变动影响及其他 14 -2 -1 0 0 P/B(现价) 7.33 6.78 5.95 4.82 3.90 现金净增加额 -116 25 278 589 736 P/S(现价) 9.93 8.94 7.46 6.03 4.76 折旧与摊销 30 31 51 52 52 EPS-最新股本摊薄(元) 0.81 1.07 1.30 1.59 1.97 营运资本变动 -179 -146 -58 -174 -225 DPS-最新股本摊薄(元) 0.33 0.43 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -38 -22 -82 -41 -28 股息率(现价,%) 0.8% 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：公司盈利预测表（收盘日为2024/10/30） 公司名称 代码 市值（亿元） 归母净利润（亿元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 映翰通 688080.SH 25 0.94 1.18 1.51 42.5 21.3 16.5 力合微 688589.SH 34 1.07 1.18 1.50 53.5 29.0 22.8 行业平均 48.0 25.2 19.7 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下