诺亚财富2023年三季度业绩点评：财富管理稳健增长，海外业务未来可期

维持“增持”评级，维持ADS目标价24.3美元，对应2023年8.5XPE（取美元兑人民币中间价6.8；ADS和股票比为2：1）。2023年三季度公司实现营收7.5亿元/净利润2.3亿元人民币，同比+9.6%/+30.4%，环比-20.4%/-20.3%；代销理财产品总金额达223亿元人民币，同比+24.2%，环比+21.2%，资产管理总规模达1549亿元，同比-0.9%，环比-1.3%，公司整体业绩基本符合预期。 公司23年三季度业绩表现稳健，主因保险产品分销收入增长。公司三季度财富管理收入同比增长17.8%，其中募集费收入同比大幅增长115.5%至1.98亿元，主因前三季度宏观经济形势的不确定性推升了高净值客户对更为稳健的保险产品的配置需求，带来保险产品分销收入上升，推动整体收入增长。同时，财富管理投资产品总募集量同比增长24.2%，主因代销的公募基金产品增加。23年三季度，公司资产管理规模同比略微减少0.9%至1549亿元，主因推出私募股权投资产品，管理费收入同比上升1.8%，达1.9亿元，主因歌斐纽约国际管理的房地产投资规模的增长。 公司深刻洞察客户需求与趋势，加速扩展海外市场，强化CCI战略，并聚焦以解决方案驱动的财富管理，未来业绩可期。在全球地缘政治复杂性与经济复苏的不确定性影响下，客户需求从关注单一产品到整体解决方案，并追求复杂且具有深度的产品。公司深刻洞察客户的需求变化，并顺应全球资产配置需求增长的趋势，加速推动全球业务的扩张。公司扩大香港与新加坡的理财师规模，且位于洛杉矶的客户服务中心已投入运营。同时，公司通过创新的CCI战略更高效满足投资需求，并聚焦以解决方案驱动的财富管理方针，更好地适应复杂多元的客户需求。我们认为这些措施将助力公司未来实现业绩稳健增长。 催化剂：海内外高净值人群财富配置与多元化资产配置需求持续增长风险提示：资本市场出现较大波动；金融产品“爆雷”影响公司声誉 财务摘要（百万人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入(+/-)%毛利润净利润(+/-)%PE PB 3,392 3.1%915 864 7.5%6.72 0.79 3,306-2.5%1,258 4,293 29.9%1,199 1,306 275.7%4.18 0.68 3,100-27.8%1,088 972-25.6%5.84 0.61 (744)-186.1%-0.79