千味央厨24Q3点评：逆势投入，着眼长期

2024-10-30 邓欣,罗越文华安证券 ShenLM

业绩表现：千味央厨2024年Q3营收4.7亿元（-1.2%），归母净利润0.2亿元（-42.1%），扣非归母净利润0.2亿元（-23.5%）；Q1-3营收13.6亿元（+2.7%），归母净利润0.8亿元（-13.5%），扣非归母净利润0.8亿元（-1.3%）。
收入端分析：
- 大B端：Q3收入预计同比下降单位数，受客户经营压力影响，客户注重单店盈利及供应链整合，压力传导至上游。
- 小B端：Q3收入预计同比小幅增长，源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广，渠道库存良性。
盈利端分析：
- Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%，主因部分产品价格下调。
- 销售费率同比+0.8pct，管理费率同比+1.2pct，研发费率同比+0.1pct，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发，致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。

投资建议：维持“买入”评级。
观点：公司2024年收入端受餐饮需求影响，但逆势推新、扩渠道，为2025年增长提供保障，望带来收入提速、盈利提升。
盈利预测：
- 2024-2026年营业总收入预计19.85/22.13/24.45亿元（同比+4.4%/+11.4%/+10.5%）。
- 2024-2026年归母净利润预计1.25/1.50/1.73亿元（同比-7.3%/+20.4%/+15.1%）。
- 当前股价对应PE分别为24/20/17倍。