2025年三季报点评业绩表现良好，着眼长期价值

消费电子组件2025年10月30日 安克创新（300866）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：145元当前价：123.16元 业绩表现良好，着眼长期价值 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收210.2亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31.3%。单季度来看，25Q3公司实现营收81.5亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.8%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 营收增速放缓，部分品类承压。25Q1-Q3公司实现收入210.2亿元，同比增长27.8%，其中单Q3收入81.5亿元，同比增长19.9%，在同期基数偏高背景下收入增速有所放缓。分区域看，25Q3国内/海外市场收入2.5亿元/79.1亿元，同比分别+25.8%/+19.7%，我们认为国内市场或受益于7月以来民航局新规要求，未带有3C标识的充电宝禁止携带上机，使得市面上存在部分未认证产品的替换需求，致使国内增速高于国外。分品类看，我们判断储能业务或在行业竞争加剧背景下有所承压（根据卖家精灵，25Q3安克便携储能收入同比+5.9%），但扫地机在新品迭代下有望实现高增，安防、小充等核心品类预计亦有较好表现。 公司基本数据 总股本(万股)53,615.76已上市流通股(万股)30,197.37总市值(亿元)660.33流通市值(亿元)371.91资产负债率(%)50.04每股净资产(元)17.1812个月内最高/最低价148.19/74.42 业绩表现良好，扣非业绩承压。25Q1-Q3公司实现归母净利润19.3亿元，同比+31.3%，其中单Q3业绩7.7亿元，同比+27.8%，扣非业绩5.2亿元，同比-3.0%，我们认为差异主要系公允价值变动对增厚当期业绩有较多贡献（25Q3同比增加约2.6亿元）。25Q3毛利率44.6%，同比+1.6pcts，在关税扰动下仍然有所提升，我们判断主要系此前公司备货较多，使得三季度毛利率仍然维持较高水平。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/-0.0/+0.3/+0.8pcts，其中销售费用率提升较大，推测与公司品牌战略升级后的营销推广等费用投入增多有关，财务费用率增加主要系业务量增长导致的第三方平台手续费及应付债券利息费用增加。综合来看25Q3公司归母净利率/扣非归母净利率9.4%/6.4%，同比分别+0.6/-1.5pcts。 坚守长期主义，以自身确定性应对外部不确定性。公司上半年实现高质增长，但在当下面临外部不确定性考验，三季度增速环比降速实际纾压，短期看既是经营管理的压力，亦是后续向好的动力。展望来看，四季度迎来海外促销旺季，11-12月黑五网一等大促节点有望提振销售表现，同时根据公司披露信息，UV打印机将在11月重新开始发货，按照现有规划有望在Q4带来一定额外收入，考虑到官网销售产品将于26年2月发货；预计该品类或在明年贡献较多增量。我们认为公司秉承长期主义，持续巩固自身确定性以应对外部坏境的不确定性，有望持续显现经营韧性，来年在低基数下实现较好增长。 相关研究报告 《安克创新（300866）2025年中报点评：短期经营展现韧性，高质高增可看长远》2025-08-29《安克创新（300866）重大事项点评：激励传递确 定之声，彰显公司经营信心》2025-08-01《安克创新（300866）2024年报&2025年一季报点评：经营表现靓丽，中长线价值显现》2025-05-09 投资建议：外部坏境不确定背景下公司务实纾压，整体经营依旧稳健，我们略微调整25/26/27年EPS预测为5.08/6.13/7.26元（原值5.20/6.39/7.80元），对应PE为24/20/17倍。参考DCF估值法，我们给予目标价145元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所