2024年三季报点评：业绩稳健双位数增长，贷款结构改善

江苏银行2024年三季报显示，公司经营稳健，业绩保持双位数增长。前三季度实现营业收入623亿元（同比增长6.2%），归母净利润282.4亿元（同比增长10.1%），不良贷款率维持在0.89%。单季营收增速回升至4.2%，主要得益于投资收益和汇兑损益高增；净利润增速保持平稳，主要受降本增效和拨备计提影响。

关键数据：

• 营业收入：623亿元（同比增长6.2%）
• 归母净利润：282.4亿元（同比增长10.1%）
• 不良贷款率：0.89%
• 拨备覆盖率：351%
• 单季营收：206.8亿元（同比增长4.2%）
• 单季净利润：95亿元
• 债券投资同比增长：24.3%
• 对公贷款增速：17%（环比下降0.6pct）
• 零售贷款增速：0.5%（环比上升0.26pct）
• 年化息差：1.71%（环比下降8bp）
• 拨备覆盖率环比下降：6.2pct

业务分析：

• 资产端：债券投资高增，对公贷款增速放缓，零售贷款有所改善。生息资产规模增长18.9%，主要来自债券投资；对公贷款增速放缓至17%，零售贷款环比增长128.12亿。
• 负债端：息差受资产端收益率下行拖累，年化息差1.71%，环比下降8bp。负债成本压降对息差的正向贡献减弱。
• 资产质量：不良贷款率0.89%，不良净生成率0.96%，关注率上升至1.45%，拨备覆盖率351%，风险抵补能力仍较强。

投资建议： 公司依托区位优势和优质客群，贷款规模保持较快增长，股息率超5%。维持“推荐”评级，调整2024-2026年营收增速预测为6.3%/4.0%/9.6%，净利润增速为10.2%/7.3%/7.9%。目标PB为0.72X，对应2025年目标价10.22元。

风险提示： 经济增长不及预期、特定区域风险暴露、信贷投放不及预期。