公司事件点评报告：业绩不及预期，产品结构保持上升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度营收55.13亿元（同增13.81%），归母净利润20.06亿元（同增20.19%），但第三季度营收和归母净利润增速放缓，分别为2.32%和2.86%，业绩不及预期。
• 产品结构：中高档酒占比提升至79.41%，普通酒占比20.59%，产品结构持续优化，毛利率同比增加。
• 费用控制：销售和管理费用率基本稳定，2024年前三季度销售费用率为8.30%，管理费用率为2.96%，同比略有下降。
• 现金流：经营性现金流净额略承压，2024年前三季度为12.75亿元，同比增加22.34%，但第三季度为6.91亿元，同比减少8.60%。
• 区域与渠道：省内市场表现稳健，2024年前三季度省内营收占比68.41%，省外营收占比31.59%，省外市场承压；直销渠道占比提升，2024年前三季度直销（含团购）营收占比6.57%。

研究结论

• 短期挑战：受行业调整影响，公司短期业绩增速放缓，但产品结构持续优化，盈利能力有所提升。
• 长期展望：公司核心系列产品（洞藏系列）销量增长和结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。
• 盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为3.35/3.91/4.67元（前值为3.57/4.40/5.30元），对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 洞藏系列增长不及预期
• 重点区域扩张不及预期