业绩简评
公司发布2024年三季报，1-3Q24实现收入69亿，同比增长9.32%，归母净利润17.9亿，同比增长2%。单三季度收入21亿，同比增长11%，归母净利润5亿，同比增长6%，略低于预期。国内下游挖机市场触底回暖，非挖板块持续高增长。海外工程机械市场带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。挖机油缸业务中大挖油缸市场增长，小挖油缸受卡特需求下行影响。挖机泵阀业务受益于小挖市场恢复及大挖市占率提升，实现快速增长。非挖市场中海工、盾构、农机市场表现亮眼，高机市场景气度下行拖累整体增速，但总体仍保持较快增长。盈利能力下降拖累利润释放，三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多，毛利率41%，同比-1.93pct，净利率24%，同比-1pct。
经营分析
公司持续深化海外市场和新业务布局，墨西哥工厂建设进入尾声，为深入开拓美洲市场打下基础。公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-26年归母净利润25、30、36亿元，公司股票现价对应PE估值为30/25/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入8197百万元，同比下降11.95%；归母净利润2343百万元，同比下降13.03%。
- 2023年营业收入8985百万元，同比增长9.61%；归母净利润2499百万元，同比增长6.66%。
- 2024E营业收入9614百万元，同比增长7.00%；归母净利润2501百万元，同比增长0.07%。
- 2025E营业收入11113百万元，同比增长15.59%；归母净利润3048百万元，同比增长21.91%。
- 2026E营业收入12899百万元，同比增长16.07%；归母净利润3625百万元，同比增长18.90%。
比率分析
- 净利率28.9%（2022年）→ 27.8%（2023年）→ 27.4%（2024E）→ 26.0%（2025E）→ 27.4%（2026E）。
- 净资产收益率29.29%（2022年）→ 18.55%（2023年）→ 17.36%（2024年）→ 15.81%（2025E）→ 17.13%（2026E）。
- 现金净流量：2022年1025百万元，2023年3260百万元，2024E1332百万元，2025E1661百万元，2026E2197百万元。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分1.00（买入）。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%。
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
