核心观点与业绩表现
派林生物2024年前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现显著增长。公司总股本733.04百万股，流通A股686.31百万股，收盘价22.41元，总市值164.28亿元。具体数据如下：
- 2024年前三季度：营业收入18.90亿元（同比增长37.49%），归母净利润5.43亿元（同比增长66.38%），扣非归母净利润4.98亿元（同比增长84.71%）。
- 2024年Q3：营业收入7.54亿元（同比增长13.27%，环比增长7.64%），归母净利润2.16亿元（同比增长17.86%，环比增长5.22%），扣非归母净利润2.02亿元（同比增长21.81%，环比增长6.66%）。
投资要点
- 采浆量和产能提升：公司目前共有38个浆站，2023年采浆量超1200吨，2024年预计达到1400吨。产能方面，广东双林二期扩能预计2025年中投产，年产能提升至1500吨；派斯菲科也将于2025年初扩能至1500吨，合计年产能将达3000吨。产能和采浆量提升有望带动投浆量增长，进而推动产品销售。
- 新产品研发：公司在研产品进度较快，超过10个。广东双林九因子（2023年底获临床试验批件）和第四代静丙（2024年中获临床试验批件）；派斯菲科重点加快第四代静丙研发和配套生产线建设，PCC（已获临床试验批件）拟提交上市许可申请，八因子拟申报临床试验批件。新产品上市将提升公司盈利能力。
- 控费提升盈利：2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.98%、6.93%、-1.95%，合计14.96%（同比减少5.48个百分点）。综合毛利率和净利率分别为50.52%和28.71%，费用率优化推动净利率提升。
研究结论与投资建议
血制品赛道高壁垒特性，陕煤入主后有望赋能公司内生外延双轮增长。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61/934.38/1065.65百万元，EPS分别为1.07/1.27/1.45元，对应PE为21.02/17.58/15.42。维持“买入”评级。
风险因素
原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期等风险需关注。
评级体系
- 强于大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
- 弱于大市：未来6个月行业指数相对大盘跌幅10%以上。
- 买入：未来6个月公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数。
