华能国际2024年三季报点评：煤电经营稳健，新能源恢复增长

维持“增持”评级：预计公司2024~2026年EPS分别为0.77/0.87/0.96元，目标价11.10元。

3Q24业绩不及预期。公司1~3Q24营收1884亿元（同比-3.6%），归母净利润104亿元（同比-17.1%）；3Q24营收656亿元（同比+0.5%），归母净利润29.6亿元（同比-52.7%），低于预期。

业绩下滑主因：1）投资净收益同比骤降（-25.4亿元），主要因基数效应（3Q23处置四川能源一次性收益）；2）资产减值同比增加（-11.9亿元 vs -11.1亿元）。

煤电业务环比改善：境内燃煤板块利润总额25.9亿元（同比-9.0%），度电利润0.024元/千瓦时（同比-0.002元/千瓦时，环比+0.009元/千瓦时）；境内煤电售电量1077亿千瓦时（同比-0.3%，环比+37.8%）。财务费用19.8亿元（同比-3.6亿元），信用减值1.2亿元（同比+1.1亿元）。

新能源业务表现强劲：1~3Q24境内售电量1306亿千瓦时（同比+3.4%），上网电价0.492元/千瓦时（同比-1.6%）；3Q24新能源上网电量136亿千瓦时（同比+41.3%），风电/光伏分别增长25.6%/71.1%。3Q24新能源板块利润总额23.6亿元（同比+58.3%），风电/光伏利润总额分别为11.7/11.9亿元（同比+75.7%/+44.2%）。风电度电利润0.147元/千瓦时（同比+0.042元/千瓦时），盈利能力恢复。1~3Q24新增新能源装机5.3 GW，其中3Q24新增2.2 GW。

风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。