公司简评报告：规模增长仍强劲，核销力度较大

核心观点与关键数据
前三季度，宁波银行实现营业收入507.53亿元（YoY+7.45%），净利润207.07亿元（YoY+7.02%）。总资产达3.07万亿元（YoY+14.88%），不良贷款率0.76%（QoQ持平），拨备覆盖率404.80%（QoQ-15.75PCT）。净息差1.85%（YoY-4BPs）。

信贷结构分析
对公贷款显著多增（YoY+明显），体现区域需求及主动发力；票据贴现少增，冲量动机减弱。个人贷款延续少增（YoY-），主因包括去年同期投放较多、居民信贷需求偏弱及个贷准入收紧。但Q3新增个贷较前两季改善，或因抓住旺季窗口期加大投放。区域产业扎实，预计信贷增速保持相对优势。

存款与息差表现
存款增长较快（Q3快于M2），或受益于出口形势及“手工补息”定价优势。生息率下降明显（Q3测3.87%，YoY-29BPs），主因包括新增贷款结构分化、利率走低及债券重定价。付息率环比改善（Q3测2.01%），同比受基数影响明显下降，但存款刚性改善助力息差降幅收窄。预计Q4付息率将因降息改善。

中间业务与投资收益
中间业务收入同比降幅仍明显，受降费让利及资本市场表现制约，但Q4基数低及政策加码或推动收窄。投资收益受债市回调明显回落，但其他综合收益（FVOIC）仍强劲，或对当期损益形成较大驱动。

资产质量与不良处置
关注类贷款占比上升至1.08%（QoQ+6BPs），反映宏观压力，主要为经营类、消费类零售客群扰动。不良生成率（加回核销，年化）YoY放缓至1.14%，但较上半年仍偏高。不良处置力度加大（Q3核销额YoY+73.67%），拨备覆盖率下降。预计零售风险上升压力持续，但公司拨备较厚，仍能保持优质资产质量。

盈利预测与投资建议
调整后预计2024-2026年营收分别为672.24-795.92亿元，归母净利润275.15-319.49亿元。对应PB为0.87-0.71倍。维持“买入”评级，理由包括区域经济扎实、专业能力突出、营收增长可期、拨备充足应对风险，以及行业化债政策缓解资产质量担忧。

风险提示
关注行业零售资产质量大幅恶化、净息差大幅收窄导致收入失速的风险。