聚氨酯等销量逆势增长，原料涨价短期推升成本

2024-10-30 李旋坤,程俊杰山西证券 Angie

事件描述：万华化学发布2024年三季报，实现营业收入1476.04亿元，同比增长11.35%；归母净利润110.93亿元，同比下滑12.67%。
事件点评：
- 原材料上涨与需求偏弱：Q3归母净利润同比下滑29.41%，主要受下游需求偏弱、部分产品价格回落及主要原料价格同比上涨（纯苯上涨13.46%）影响。
- 销量增长：前三季度聚氨酯系列收入542.45亿元，销量同比增长14.21%；新材料业务收入199.991亿元，销量同比增长21.37%。
- 成本与费用：丙烷价格持续高位，前三季毛利率为15.38%（同比下滑1.38pct），期间费用率5.6%（同比增0.47pct）。
投资建议：
- 预计2024-2026年归母净利分别为143.2、157.45、187.68亿元，EPS分别为4.56/5.01/5.98元，对应PE分别为17.5/15.9/13.3X，维持“买入-B”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期、产品价格下降、原材料价格上升。