盈利恢复正在进行中。

盈利恢复正在进行中。 目标价人民币72.37元(Previous TP)人民币67.72元上下限35.3%当前价格人民币53.49元 吴迅安泰科技公布了2024年第三季度的收入为人民币104.6亿元，同比下降2.0%， attributable adjusted non-IFRS净利润为人民币29.7亿元，同比下降3.2%。在第三季度，非COVID收入和非COVID化学收入增长率分别反弹至14.6%和26.4%，同比增长。尽管面临挑战的地缘政治环境，管理层重申了对2024年收入指引人民币383-405亿元的承诺，表明非COVID收入将同比增长2.7%至8.6%。此外，管理层重申了维持与2023年水平一致的调整后non-IFRS净利润率的承诺。 中国卫生健康 吴吉，特许金融分析师（852）3900 0842 jillwu@cmbi.com.hk 强大的全球竞争力导致订单迅速增长。截至2024年第三季度，药明康德（WuXiAppTec）的订单积压增至人民币438.2亿元，同比增长35.3%，保持了2024年上半年的33.2%同比增长势头（不包括COVID-19商业项目）。快速增长的订单积压表明全球客户对药明康德高质量高效服务的持续信任。这一点在2024年前9个月全球前20大制药公司的收入中23.1%的同比增长率得到进一步证实，这一增长率高于2024年上半年的11.9%。管理层表示，预计80%的订单积压将在未来12至18个月内转化为收入，在我们看来，这为药明康德2024年第四季度及2025年提供了强劲的收益可预见性。 黄本晨，CFAhuangbenchen@cmbi.com.hk 股票数据 154,478.72,822.590.88/36.872888.0来源：FactSet市值（人民币百万）平均 3 个月 turnover（人民币百万）52周最高/最低价（人民币）总发行股份（百万股） TIDES继续展现出强劲的增长势头。TIDES 在 2024 年前 9 个月同比增长 71.0%，3 季度同比增长加速至 98.6%。截至 2024 年第 3 季度，TIDES 的订单储备较上年同期大幅增长 196%。2024 年 1 月，武岳峰科技将多肽生产能力从 10,000 升扩大到 32,000 升，并计划到 2024 年底扩大到 41,000 升，到2025 年进一步扩大到 100,000 升。这次雄心勃勃的扩张凸显了武岳峰科技满足快速增长的全球多肽服务需求承诺，将 TIDES 定位为公司 2026 年最强的增长动力。 海外同行在中期内难以与中国化学CDMO竞争。在我们的深度报告发布于2024年10月21日，我们分析了来自欧洲、美国和印度的30家从事API和化学CDMO服务的公司的业务基础。研究发现，这些公司在业务规模和产能方面明显落后于沃森生物技术（WuXi AppTec）。具体而言，大多数印度同行主要提供大宗和专用API，在支持创新药物研发方面能力有限。与此同时，尽管欧洲企业拥有几个知名化学CDMO的稳健制药制造基础，但它们往往更专注于制剂而非API。它们的制造场所主要位于中欧和西欧，与沃森生物技术相比，劳动力成本更高，这在竞争激烈的市场中进一步削弱了它们的地位。 来源：FactSet 维持买入。考虑到客户需求的正面趋势，我们将我们的目标价从人民币67.72元上调至人民币72.37元（基于10年现金流折现模型，加权平均资本成本为9.42%，期末增长率为2.0%）。我们预测，2024E/25E/26E年度的收入将分别同比增长-3.6%/+11.4%/+13.6%，调整后的非国际财务报告准则净收入将分别同比增长-3.9%/+11.9%/+15.5%。 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究员声明，关于本报告中涉及的证券或发行人：（1）所有表达的观点准确反映了其个人关于相关证券或发行人的看法；并且（2）其报酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，其本人或其关联人（如香港证券及期货事务监察委员会发布的职业道德准则所定义）未参与。 委员会（1）在发出本报告前30个日历日内曾买卖本研究报告中所涵盖的股票；（2）在本报告发布后3个营业日内将买卖本研究报告中所涵盖的股票；（3）在本报告中涵盖的任何香港上市公司的官员；（4）在本报告中涵盖的香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入股票未来12个月内预期回报率超过15%。持有股票未来12个月预期收益率为+15%至-10%。卖出股票在未来12个月内可能损失超过10%无法评级该股票未由CMBIGM评级。 超越预期市场表现行业预期在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现：行业预期在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800中国民生银行国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国民生银行国际资本有限公司（中国民生银行的全资子公司）的全资子公司 重要披露 在进行任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供定制化的投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所含内容有重大差异。投资的价值和回报存在不确定性，且不保证，并可能因基础资产的性能或其他市场变量因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属机构（如分发）的客户提供信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担任何责任。任何使用本报告中所含信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可获取且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但并非保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能未经通知而发生变化。CMBIGM可能发布其他包含信息和/或与该报告结论不同的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取所有权立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有在报告中提到的公司的证券头寸、进行市场交易或作为主要交易方参与交易。 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他商业关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM不会对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得全部或部分地复制、重印、销售、重新分配或以任何目的发布本出版物。根据要求，可提供关于推荐证券的额外信息。 针对居住在英国的这份文件的接收者 本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法案（金融推广）命令第19(5)条（“命令”）或（II）符合命令第49(2)条(a)至(d)条（“高净值公司、非公司协会等”）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于美国本地的此文件接收者 CMBIGM在美国未注册为经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的适用限制。本报告仅适用于美国，仅向根据美国1934年证券交易法修订案第15a-6规则定义的“主要美国机构投资者”分发。本报告不得分发给美国境内的任何其他人员。接收本报告的任何主要美国机构投资者通过接受本文件表示并同意，它将不会分发或向任何其他人员提供本报告。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国收件人，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 针对新加坡的此文件接收者本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（ 第110章）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问规例》第32C条下的安排分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。当本报告在新加坡分发至非认可的投资者、专家投资者或机构投资者（如新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）的情况下，CMBISG仅就法律要求范围内对报告内容对这些人承担法律责任。新加坡收件人如需与报告相关事宜联系CMBISG，请拨打+65 6350 4400。