1-8月工业企业利润数据点评：企业盈利正在加速恢复

评级及分析师信息 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►►8月工业企业利润增长17.2% 1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总 额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。8月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较7月份上升23.9百分点，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现同比正增长。 从量、价、利润率拆分来看，量价齐升，利润率加速回升，企业盈利显著改善。8月，工业增加值同比增速为4.5%，前值3.7%；PPI同比 增速为-3.0%，前值-4.4%；企 业利润 率为6.41%，前值5.24%。经规模以上企业口径调整，利润率8月同比增长16.39%，较前值回升21.96个百分点。 ►►制造业利润加速回升 总体来看，1-8月，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比正增长，有31个行业利润增速较前值出现回升。 1-8月份，采矿业利润同比下降20.5%，降幅较前值收窄0.5个百分点；制造业利润总额同比下降13.7%，降幅较前值收窄4.7个百 分 点 ； 电 力 、 热 力 、 燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 利 润 同 比 增 长40.4%，较前值上升2.4个百分点，继续保持高速增长。 从三大行业利润占比看，1-8月采矿业利润占比为19.13%，较前值 下降0.7个百 分点；制造业 利润占比上升0.6个百分 点至70.8%；电力业利润占比提升0.1个百分点，至10.0%。 ►►企业成本下降，库存增速回升 1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入84.33万亿元，同比下降0.3%，较前值回升0.2个百分点；发生营业成本71.83万亿元，同比增长0.2%，与前值持平；营业收入利润率为5.52%，环比回升0.13个百分点，同比下降0.71个百分点。企业单位成本下降，利润率环比回升。 8月末，产成品存货周转天数20.3天，同比增加1.9天，环比持平。产成品存货累计同比增速为2.4%，较前值上升0.8个百分点，预计在四季度正式进入补库周期。 1-8月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用共计93.50元，同比增加0.76元，环比回落0.09元。 ►►企业盈利将持续改善 8月，随着稳经济措施陆续落地生效，经济显著修复，带动工业企业盈利正在加速回升，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现同比正增长。往后看，在财税、房地产、货币政策合力支持下，经济回升的势头或将延续，企业盈利增速有望持续改善。 风险提示 经济出现超预期变化。 正文目录 1. 8月工业企业利润增长17.2%.................................................................................................................................................................32.制造业利润加速回升................................................................................................................................................................................43.企业成本下降，库存增速回升...............................................................................................................................................................54.企业盈利将持续改善................................................................................................................................................................................65.风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1 1-8月工业企业利润同比下降11.7%............................................................................................................................................3图2各类型企业盈利水平均有所回升...................................................................................................................................................3图3利率率改善，企业利润持续回升(%)............................................................................................................................................4图4制造业利润加速回升，电力行业利润保持高增........................................................................................................................5图5钢铁加工业利润增速持续回升.......................................................................................................................................................5图6汽车行业盈利有所回升.....................................................................................................................................................................5图7消费品行业盈利状况有所改善.......................................................................................................................................................5图8 1-8月企业营收降幅收窄.................................................................................................................................................................6图98月每百元营业收入中成本和费用为93.50元.........................................................................................................................6图10 8月末产成品存货增速边际回升....................................................................................................................................................6图11 8月末工业企业资产负债率为57.6%............................................................................................................................................6 1.8月工业企业利润增长17.2% 1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。8月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较7月份上升23.9百分点，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长。随着稳经济措施陆续落地生效，经济显著修复，工业企业盈利正在加速回升。 从企业所有制角度来看，各类型企业盈利降幅都显著收窄。其中，国有控股企业利润总额累计同比下降16.5%，降幅较前值收窄3.8个百分点；股份制企业实现利润总额累计同比下降12.1%，降幅较前值收窄4.5个百分点；私营企业实现利润总额累计同比下降4.6%，降幅较前值收窄6.1个百分点；外商及中国港澳台商投资企业实现利润总额累计同比下降11.1%，降幅较前值收窄1.3个百分点。 从量、价、利润率拆分来看，量价齐升，利润率加速回升，企业盈利显著改善。8月，工业增加值同比上升4.5%，较7月回升0.8个百分点，工业生产节奏明显加快。8月，PPI当月同比增速为-3.0%，降幅较7月收窄1.4个百分点，产品价格持续回升促进了企业利润恢复。8月，企业利润率为6.41%，较7月份大幅提高1.17个百分点。经规模以上企业口径调整，利润率8月同比增长为16.39%，较前值回升21.96个百分点1，利润率大幅回升拉动企业盈利加速改善。 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 (1)因为规模以上企业的统计口径会逐年变化，所以使用当年营业收入(利润总额)累计值和累计同比推算可比口径下去年的营业收入(利润总额)累计值。 资料来源：WIND、华西证券研究所，2月为1-2月累计数据合并汇报 2.制造业利润加速回升 总体来看，1-8月，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比正增长，有31个行业利润总额增速较前值出现回升。 1-8月份，采矿业实现利润总额8906.3亿元，同比下降20.5%，降幅较前值收窄0.5个百分点；制造业实现利润总额32982.8亿元，同比下降13.7%，降幅较前值收窄4.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4669.1亿元，同比增长40.4%，较前值上升2.4个百分点，继续保持高速增长。 从三大行业利润占比看，1-8月采矿业利润占比为19.13%，较前值下降0.7个百分点；制造业利润占比上升0.6个百分点至70.8%；电力业利润占比提升0.1个百分点，至10.0%。 （1）采矿业：随着下游需求逐步恢复，部分上游原材料价格逐步回升，带动采矿业利润边际收窄。1-8月，黑色金属矿采选业利润同比下降23.8%，降幅较前值收窄8.8个百分点，回升较为明显；石油和天然气开采业利润同比下降10.8%