请参阅文后免责条款 报告日期：2013年9月27日 事件： 1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34863.9亿元，比去年同期增长12.8%，增速比1-7月份提高1.7个百分点。8月份，规模以上工业企业实现利润总额4831.7亿元，比去年同期增长24.2%，增速比7月份提高12.6个百分点。 各月累计主营业务收入与利润总额同比增速 数据来源：国家统计局，华龙证券 核心观点：  利润增速回升受益于去年同期基数较低以及工业生产和销售增长加快  新增利润行业亮点不多，主要集中在中下游行业  企业自身结构优化转型初显成效，持续性有待观察  短期企业盈利轻微回升，未来仍存稳中趋降的担忧 华龙证券 经纪业务管理总部 研究员：张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230210070009 电 话：0931-4890003 邮 箱：liuzhe0606@163.com 研究员：孟洁 执业证书编号：S0230210070008 邮 箱：daocaozhu@163.com 研究员：曹明 执业证书编号：S0230513080003 电 话：0931-4890521 邮箱：sjcm431@163.com 宏观数据点评 短期盈利增速轻微回升 未来仍存稳中趋降的担忧 ——1-8月工业企业利润数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 点评： 2013年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34863.9亿元，比去年同期增长12.8%，增速比1-7月份提高1.7个百分点，其中，主营活动利润35800.6亿元，比去年同期增长4.9%，增速比1-7月份回落0.2个百分点，已经连续六个月出现下滑。1-8月份， 数据来源：国家统计局，华龙证券 在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润总额9626.4亿元，比去年同期增长8%；集体企业实现利润总额488.7亿元，下降0.8%；股份制企业实现利润总额20255亿元，增长11.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额8166.3亿元，增长16.2%；私营企业实现利润总额10990.7亿元，增长16.2%。总体来看，1-8月份企业利润总额同比增速较前七个月有所回升，而1-8月企业主营业务收入增速为10.9%，已经连续四个月放缓，并且主营活动利润增速比1-7月份回落0.2个百分点，较1-6月的回落幅度有所收窄。以上原因均 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 说明，1-8月份工业企业利润总额增速的回升的原因有两点：第一是受益于去年同期基数较低的影响，去年8月份，规模以上工业企业利润总额同比下降6.2%，降幅为全年各月最高；第二，通过8月份工业上增加值可以看出，8月份规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，比7月份加快了0.7个百分点，两者呈现出正相关关系，表明8月份工业生产和销售增长加快，生产比去年同期增长10.4%，增速比7月份加快0.7个百分点，为今年以来各月最高。 新增利润行业亮点不多，主要集中在中下游行业。 1-8月份，在41个工业大类行业中，25个行业主营活动利润比去年同期增长，14个行业主营活动利润比去年同期减少，1个行业由去年同期主营活动亏损转为盈利，1个行业主营活动亏损比去年同期减少。从利润总额看，黑色金属冶炼和压延加工业因市场需求回暖、出厂价格回升及单位生产成本下降，8月份利润总额由去年同期亏损转为盈利；电力热力生产和供应业受生产加快、煤炭价格持续走低及电价小幅上扬影响，利润总额比去年有所增加；汽车制造业方面，1-8月份汽车销量有所增加，从而带动利润总额比去年同期小幅上升；受益于基建投资的拉动，非金属矿物制品业利润总额比去年同期有所回升。此外，计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、石油加工炼焦和核燃料加工业利润总额较去年同期均出现回升。以上这七个行业对规模以上工业企业利润总额增长的贡献较大。从主营活动利润看，只有电力热力生产和供应业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三个行业拉动了规模以上工业企业主营活动利润增长，其余的38个行业主营活动利润变化不大有升有降。 企业结构转型初显成效，工业生产单位成本和费用有所降低，持续性有待观察。 8月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.28元，比7月份减少0.79元；每百元主营业务收入中的三项费用合计为6.97元，比7月份减少0.21元。因此，我们认为现阶段的工业企业在产能过剩、资金成本压力不断上涨的背景下，只有通过结构转型优化升级来降低生产成本，才能逐步释放利润空间。尽管结构转型初显成效，但是随着资源类价格的上涨和人口结构压力下工资水平的上升，转型的成功与否与持续性的程度还有待观察与考量。 总体来看，1-8月工业企业利润累计增速较前7个月有所回升，但是从行业表现以及主营活动利润表现来看并没有太多值得惊喜的地方，数据的回升主要受益于基数效应的提升。在部分行业表现上，尤其是如有色金属矿采选业、纺织业等目前面临的产能过剩形势非常严峻，主营活动利润出现了持续性的下滑。 对于企业盈利未来走势的判断，我们认为主要还是要实时关注政策方面的动向以及总供给与总需求的变化。尽管稳增长政策的推出在一定程度上稳定了此前较为紊乱的市场预期，助推短期企业盈利出现了轻微的回升，但毕竟空间有限，因为目前来看宏观调控的重心仍然是改革与一系列的调结构，总需求在短期内不会出现较快 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 速度的恢复。考虑到未来几个月的高基数以及季节性因素的影响，我们认为下半年企业利润同比增长空间有限，仍存在稳中趋降的担忧。