业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收17.1亿元，同比增长10.6%，归母净利1.3亿元，同比减少28.2%。其中，第三季度营收5.7亿元，同比减少0.9%，归母净利0.4亿元，同比减少43.4%。
经营分析
- 收入承压原因：国内装修需求相对偏弱，电商平台竞争加剧。冲水组件业务受市场需求影响，预计Q3收入下滑。智能坐便器业务受线上小品牌价格战冲击，线上收入承压，但线下渠道扩张仍保持较优增长。智能坐便器代工业务受国内需求偏弱影响，整体收入下降。
- 毛利率和费用率：Q3毛利率同比-2.2pct至27.3%，主要因收入结构变化和主动让利。费用率方面，销售费用率同比+1.8pct至11.9%，管理费用率同比+0.0pct至4.7%，研发费用率同比+0.9pct至4.2%。财务费用主因汇兑损失，Q3为429.5万元（去年同期为-248.3万元）。
- 行业趋势和公司战略：智能马桶渗透率和集中度提升，公司已成为电子坐便器CCC认证首批获证企业，有望受益。公司正深耕电商渠道，扩大线下建材和家电渠道，提升消费者认知度，自主品牌发展战略清晰。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年EPS分别为0.47/0.55/0.64元，当前股价对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入1,960百万元，同比增长4.89%；归母净利211百万元，同比增长51.36%。
- 2023年营业收入2,184百万元，同比增长11.47%；归母净利219百万元，同比增长3.62%。
- 2024E营业收入2,445百万元，同比增长11.92%；归母净利195百万元，同比减少10.65%。
- 2025E营业收入2,804百万元，同比增长14.68%；归母净利230百万元，同比增长17.70%。
- 2026E营业收入3,238百万元，同比增长15.50%；归母净利266百万元，同比增长15.61%。
关键数据
- 2023年净利润215百万元，同比增长3.62%。
- 2023年每股收益0.523元，同比增长3.62%。
- 2023年毛利率70.5%，净利率10.0%。
- 2023年资产负债率23.20%。
市场评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
历史推荐和目标定价
- 2023-08-21：买入，目标价14.60～14.60元。
- 2023-08-24：买入，目标价N/A。
- 2023-10-24：买入，目标价11.45元。
- 2024-04-26：买入，目标价11.59元。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
