非经项目致利润大增，关注Q4新游上线

公司发布2024年三季报，实现营收45.14亿元（同比增长11.42%），归母净利润10.94亿元（同比增长94.33%），扣非后归母净利润8.32亿元（同比增长54.84%）。第三季度单季净利润大幅增长191.43%，主要系非经常性损益增加，收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致。利润率方面，前三季度毛利率为61.95%，基本持平；销售费用率大幅减少主要系推广费减少所致，费用率分别为16.93%（销售）、18.94%（管理）、6.03%（研发）、-1.13%（财务）。

核心产品方面，子公司壳木游戏专注海外手游SLG市场，旗下《旭日之城》、《战争与秩序》流水稳健，7-9月中国游戏厂商出海收入榜中排名前六。公司计划年底上线两款新SLG游戏《代号DL》（科幻题材）和《代号LOA》（文明题材），有望巩固海外市场地位并贡献业绩增量。

投资建议方面，上调公司2024年盈利预期至13.75/13.89/15.78亿元（EPS 0.70/0.71/0.80元），给予2025年25倍PE估值对应目标价17.75元，维持“买入-A”评级。风险提示包括SLG赛道竞争加剧、新品上线不及预期等。