延续稳健经营，价增带动盈利能力改善

公司2024年前三季度实现营收112.3亿元（同比-0.2%），归母净利润21.5亿元（同比-0.6%）；其中Q3营收38.6亿元（同比+1.4%，环比+3.6%），归母净利润7.1亿元（同比-8.3%，环比+8.9%）。

经营数据：

• 前三季度原煤产量2579万吨（同比+1.5%），商品煤销量2207万吨（同比-0.3%）；Q3原煤产量887万吨（同/环比+5.4%/+4.6%），商品煤销量762万吨（同/环比-0.5%/+1.6%）。
• Q3煤炭售价提高带动盈利改善：前三季度吨煤售价494元/吨（同比持平），吨煤成本262元/吨（同比降1.6元/吨），吨煤毛利232元/吨（同比增1.6元/吨）；色连煤矿煤质提升推动Q3吨煤售价至492元/吨（同比+17.5元/吨，环比+10.6元/吨）。Q3销售毛利率48.0%（同比+3.8pct，环比+3.5pct），销售净利率25.8%（同比-1.7pct，环比+1.0pct）。

投资建议： 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收151.1/151.7/152.4亿元，归母净利润29.1/29.3/29.5亿元，对应PE分别为9.2/9.1/9.1。公司煤炭资源优质，经营稳健，背靠中国第二大煤炭集团，未来资产注入空间较大。

风险提示： 煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、市场煤销售不及预期、分红率不及预期、资产注入不及预期等。