季报点评：挖机板块即将破晓，非挖板块略承压

公司2024年前三季度实现营收69.36亿元，同比+9.32%；归母净利润17.91亿元，同比+2.16%。我们认为，丝杠业务处于投入期、高机业务略承压，会对公司业绩产生暂时性波动影响。公司单Q3毛利率41.03%，同比-1.93pct；净利率23.99%，同比-1.13pct，盈利能力下降可能是由于丝杠业务前期投入所致。国内工程机械处于周期起点，海外有望恢复增长，公司作为核心零部件龙头有望深度受益。丝杠业务处于早期投入期，需要购买设备、建立厂房、打造研发团队、拓展销售渠道、拓展客户等，短时间内可能难以创造较大的业绩，而投入却是刚性的。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25、29、35亿元，增长率为2%、16%、18%；当前股价对应公司PE为29.5、25.4、21.5X。恒立液压是工程机械核心零部件龙头，有望受益于工程机械周期底部反转，同时，公司非标业务具备高成长性，丝杠业务有望快速放量，因此我们认为恒立液压可以赋予更高的龙头溢价、国内周期底部反转溢价、以及非标业务成长溢价，维持“买入”评级。风险提示：工程机械行业复苏不及预期，非标业务进展不及预期，汇率风险。