挖机板块回暖，非挖板块继续亮眼

业绩简评

公司发布半年度报告，实现营收38.33亿元，同比+8.56%；归母净利润12.88亿元，同比+0.71%。单Q2实现营收24.71亿元，同比+22.05%；净利润6.86亿元，同比+5.0%，符合预期。

经营分析

1. 下游需求回暖：国内挖机需求Q2触底回暖，海外工程机械市场呈现结构性行情，带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务恢复性增长。
2. 多元化战略成效：上半年销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53%。盾构机、起重机、高空作业平台等非标油缸销售收入快速增长；紧凑液压销量保持高速增长，扩大国内外市场份额；径向柱塞马达海内外市场需求均快速增长；新能源、工业真空等非工程机械行业铸件产品销售放量。
3. 降本增效：公司通过重新解读成本构成，制定成本管理方针，毛利率提升至41.64%，同比+2.62pct，主要受产品结构优化和规模效应影响。销售/管理/研发费用率分别为2.08%/4.6%/6.92%，分别同比+0.37/+0.85/-0.64pct；净利率26.69%，同比-2.08%，主因去年同期汇兑收益较高。
4. 海外市场与新业务布局：海外营收同比增长15.29%。墨西哥工厂建设进入尾声，为开拓美洲市场打下基础。公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，构建第三增长极。线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-26年归母净利润27、32、38亿元，对应PE估值为23/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。