价值分析：中短期业绩维持相对高增，长期价值空间可期

看好顺丰控股转型综合大物流公司的战略，物流业务全面发展。公司依托时效业务网络，全面发展时效快递、经济快递、快运、同城、国际业务及供应链业务，已成为亚洲最大综合物流服务提供商。

短期来看，收入稳健增长，利润率逐步提升。前三季度收入同比增长9.44%，单三季度同比增长12.07%。各业务驱动因素包括：时效快递业务同比增长5.6%；经济快递业务同比增长9.3%；快运业务同比增长16.1%；同城业务同比增长18.5%；供应链及国际业务同比增长8.1%。资本开支逐步收窄（2023年约125亿，较2021年高峰192亿回落），多网融通持续压缩成本，推动归母净利率同比提升0.37个百分点至3.68%。

中长期来看，鄂州机场赋能国际业务发展，公司价值空间打开。鄂州枢纽已开通68条货运航线，链接国内外40个城市及15个航站，推动国际业务加速发展，使公司成为全球第4大综合物流公司。国际快递、货代及供应链业务已覆盖97个国家和地区。

股东回报有望稳步提升。2023年度分红比例提升15.4个百分点至35.1%，2024年拟中期及特别分红超67亿元。未来五年（2024-2028年）现金分红比例将在2023年基础上稳步提高，原则上每年至少分红一次。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为97.26亿元、117.29亿元、141.94亿元，对应PE分别为21.32倍、17.68倍、14.61倍。维持“买入”评级。

风险因素：时效件需求不及预期、新业务改善不及预期、产能投放超预期。