2024年三季报点评：机构授权业务需求抬头，合同负债展望积极

机构授权业务需求抬头，合同负债展望积极 挖掘价值投资成长 2024年10月29日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：向心韵电话：021-23586478 公司公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入36.27亿元，同比增长10.90%；实现归母净利润10.40亿元，同比增长16.41%；实现扣非归母净利润9.91亿元，同比增长15.16%。前三季度经营性净现金流为10.79亿元，同比增长14.92%。 单三季度来看，单季度实现营业收入12.14亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长6.66%。单季度经营性净现金流为4.51亿元，同比增长31.20%。 管理控费，研发为重。单三季度，公司发生销售/管理/研发费用分别为2.45/0.95/4.54亿元，同比分别增长2.75%/-27.63%/26.54%，费用率分别为20.14%/7.85%/37.41%，管理费用率同比、环比皆出现下滑，研发费用率维持高位，有助于公司不断完善AI产品。 个人订阅业务延续稳健发展，机构授权业务反映信创热度。 C端：报告期内，公司WPS AI 2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手等功能，受益于AI功能的不断丰富，用户黏性和付费转化率提升，成功带动C端业务快速增长，国内个人办公服务订阅业务Q3实现营收7.62亿元，同比增长17.24%。 B端：第三季度，国内机构订阅及服务业务实现收入2.48亿元，同比增长0.02%；国内机构授权业务实现收入1.43亿元，同比增长8.97%。机构授权业务的增长反映信创需求逐渐抬头，机构订阅业务方面，公司完善WPS 365，发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续推动收入模式升级。 《AI年度付费用户数超百万，机构客户SaaS化转型进行时》2024.08.23 《合同负债优异，双轮驱动增长》2022.03.29 活跃设备数持续增长，关注合同负债。截至2024年9月30日，公司主要产品阅读活跃设备数为6.18亿，同比增长4.92%，其中WPS OfficePC版月度活跃设备数2.77亿，同比增长6.95%，移动版月度活跃设备数3.38亿，同比增长3.36%。报告期末，公司合同负债余额19.90亿元，环比增长0.87亿元，为历史最高，有助于形成对公司未来业绩的积极展望。 《B+C两端同时发力，办公软件龙头迎来发展黄金期》2021.03.29 【投资建议】 公司是中国软件行业的领军企业，AI商业化进展顺利，机构客户的SaaS化转型也在不断推进中，强大的产品力叠加新技术的赋能，公司有望获得B端和C端业务的持续增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026年，公司 实 现 营 业 收 入52.15/62.49/75.55亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为14.46%/19.83%/20.91%；对应归母净利润分别为15.11/18.74/24.02亿元，同比增长分别为14.67%/24.00%/28.20%；对应EPS分别为3.27/4.05/5.19元，现价对应PE分别为82/66/52倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 机构客户转型进度不及预期；个人用户增长不及预期风险；个人用户付费意愿不及预期风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。