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2024年三季报点评：机构授权业务需求抬头，合同负债展望积极

2024-10-29 方科,向心韵东方财富小酒窝大门牙

公司业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入36.27亿元（同比增长10.90%），归母净利润10.40亿元（同比增长16.41%），扣非归母净利润9.91亿元（同比增长15.16%）。单三季度，营业收入12.14亿元（同比增长10.53%），归母净利润3.18亿元（同比增长8.33%）。经营性净现金流前三季度为10.79亿元（同比增长14.92%），单三季度为4.51亿元（同比增长31.20%）。
费用控制与研发投入：单三季度销售/管理/研发费用分别为2.45/0.95/4.54亿元，同比分别增长2.75%/-27.63%/26.54%。管理费用率同比、环比下滑，研发费用率维持高位（37.41%），有助于AI产品完善。
业务发展：
- C端：WPS AI 2.0新增多项AI功能，带动个人订阅业务快速增长，Q3个人办公服务订阅业务营收7.62亿元（同比增长17.24%）。
- B端：机构订阅及服务业务收入2.48亿元（同比增长0.02%），机构授权业务收入1.43亿元（同比增长8.97%），反映信创需求抬头。公司完善WPS 365，发力公有云市场，推动收入模式升级。
活跃设备与合同负债：截至2024年9月30日，主要产品阅读活跃设备数6.18亿（同比增长4.92%），WPS Office PC版月度活跃设备数2.77亿（同比增长6.95%）。合同负债余额19.90亿元（环比增长0.87亿元），为历史最高，对业绩形成积极展望。
投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为52.15/62.49/75.55亿元（同比增长14.46%/19.83%/20.91%），归母净利润分别为15.11/18.74/24.02亿元（同比增长14.67%/24.00%/28.20%），EPS分别为3.27/4.05/5.19元，对应PE分别为82/66/52倍。
风险提示：机构客户转型进度不及预期、个人用户增长不及预期、个人用户付费意愿不及预期。