公司信息更新报告：2024Q3营收延续高增，HOT/SharkNinja代工业务新项目持续放量

核心观点与关键数据

• 公司概况：德昌股份2024年10月29日研报维持“买入”评级，当前股价19.71元，总市值73.39亿元。
• 业绩表现：2024年前三季度营收29.87亿元（+40.33%），归母净利润3.02亿元（+14.5%）；Q3营收11.24亿元（+42.99%），归母净利润0.94亿元（+2.78%）。
• 业务驱动：HOT/SharkNinja代工业务新项目放量带动营收高增，剔除汇兑损益后净利润1.07亿元（+15.43%）。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润4.08/5.38/6.74亿元，EPS为1.10/1.44/1.81元，对应PE为18.0/13.7/10.9倍。

业务分析

• HOT/SharkNinja：HOT预计高双位数增长，新项目加湿器贡献增量；SharkNinja吸尘器项目快速起量，单季度仍翻倍增长。
• TTI：吸尘器供应体系份额较高，预计维持平稳。
• 汽车电机：9月进入旺季，规模提升带动盈利能力逐步提升。

盈利能力

• 毛利率：Q1/Q2/Q3分别为17.4%/17.9%/17.4%，同比下降主要因新项目毛利率较低。
• 费用率：销售/管理/研发费用率管控良好，财务费用率受汇兑损益影响。
• 净利率：剔除汇率影响后预计利润率维持平稳。

研究结论

• 长期增长：家电代工业务绑定优质大客户拓宽收入边界，洗碗机等新项目及汽车电机业务持续增长将带动盈利提升。
• 风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。

估值指标

• 关键指标：2024-2026年营收预计37.07/44.87/60.04亿元，ROE预计13.0/15.1/16.3%，P/E预计18.0/13.7/10.9倍。