2024年三季报点评：业绩短期扰动工业板块稳健

挖掘价值投资成长 2024年10月29日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩短期扰动工业板块稳健增长。2024年前三季度，公司实现营收64.63亿元，同比-1.66%；归母净利润8.42亿元，同比-18.41%；扣非归母净利润9.82亿元，同比-6.78%。其中医药工业收入同比+2.18%，中药收入同比+0.51%，医药商业收入同比-25.36%。归母同比下降，主要为公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期及部分产品降价毛利下降所致。单独Q3来看，公司实现营收20.91亿元，同比-4.06%；归母净利润1.80亿元，同比-44.67%。分治疗领域来看，心脑血管、抗肿瘤、感冒发烧、肝病治疗、其他营收同比分别+3.54%、+22.68%、-36.42%、+12.64%、+4.47%。公司感冒发烧产品收入同比下滑36.42%，主要为藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下降所致。 持续投入研发管线成果丰富。2024年前三季度，公司研发费用5.65亿元，同比+1.2%，研发费用率为8.74%，同比提升0.24pct。2024年中报显示，公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进，管线中19款现代中药研发产品处于临床II/III期研究阶段。公司稳步推动现代中药、生物药、化学药研发进展，目前已拥有涵盖101款在研产品的研发管线，包含40款1类创新药，35款处于临床试验阶段，25款正在临床II/III期阶段。 费用控制方面相对稳健。2024年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为34.18%、12.50%、-0.18%，同比分别+0.27pct、+0.52pct、-0.14pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为66.80%、12.81%，同比分别-0.05pct、-2.41pct。 《工业板块稳健增长，强强联合续写篇章》2024.08.27《在研产品丰富，业绩增长稳健》2024.04.29《加速数智中药研发》2024.04.16《盈利能力实现较好恢复》2023.11.02《主营业务稳健增长，盈利能力得到恢复》2023.08.29 【投资建议】 公司持续聚焦在心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，保持行业领先优势与研发创新的发展动力。报告期内公司与华润三九强强联合，现代龙头地位将得到巩固，更多维度快速提升自身竞争力。公司业绩增长低于我们的预期，下调医药商业、感冒发烧板块增速，提升抗肿瘤药增速，略微下调2024-2026年营业收入分别至89.47/97.43/105.88亿元，归母净利润分别为11.36/14.01/16.50亿元，EPS分别为0.76/0.94/1.10元,对应PE分别为20/16/14倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险；产品质量安全风险；研发进程不达预期；原材料价格波动风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。