24Q3费用显著收窄，阿托品完成完整随访实验

主要观点与关键数据

兴齐眼药发布2024年三季报，报告期内实现营业收入14.39亿元，同比增长30.27%；归母净利润2.91亿元，同比增长59.47%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长63.31%。单季度来看，2024Q3收入为5.47亿元，同比增长30.54%；归母净利润为1.21亿元，同比增长28.41%。

核心亮点：

1. 费用显著减少，盈利能力提升：毛利率为78.38%，同比+0.80个百分点；期间费用率53.95%，同比-3.95个百分点；销售费用率35.91%，同比-1.25个百分点；管理费用率8.35%，同比-1.83个百分点；财务费用率-0.01%，同比+0.44个百分点；研发费用率9.69%，同比-1.31个百分点；经营性现金流净额为3.56亿元，同比+57.42%。
2. 阿托品滴眼液完成3期临床试验：486例6~12岁患者经过2年用药及1年随访观察，证明产品在延缓儿童近视上具有显著疗效，已获批用于延缓球镜度数为-1.00D至-4.00D的6至12岁儿童的近视进展，国内尚无同类产品上市。
3. 高分红回馈投资者：2024年半年度权益分派，每10股派发现金红利5.00元（含税），分红率为51.5%；公司稳定每年实现分红2次，连续高分红回馈投资者。

投资建议与业绩预测

维持“买入”评级。考虑到阿托品放量节奏及公司费用控制趋势，下调2024年业绩，上调2025~2026年业绩：

• 预计2024~2026年收入分别为19.18/28.20/36.50亿元，同比增长30.7%/47.0%/29.4%；
• 预计2024~2026年归母净利润分别为3.78/5.94/7.90亿元，同比增长57.7%/57.0%/33.1%；
• 对应估值为45X/29X/22X。

风险提示

审批准入不及预期风险、行业政策风险、销售浮动风险。