同庆楼2024Q3年业绩点评：关注资本开支周期下的规模与效益平衡

2024-10-29 刘越男,庄子童国泰君安证券 carry~强

核心观点：同庆楼2024年Q1-3业绩承压，主要受餐饮宴会需求疲弱和资本开支周期影响。公司预计2024年维持10-15亿元、2025年5-6亿元资本开支计划，年内10家富茂开业计划不变，随着2025年新店爬坡，盈利能力将逐步提升。
关键数据：
- 2024年Q1-3实现营收18.65亿元/+11%，毛利润3.77亿元/-10%，归母利润0.83亿元/-59%，扣非归母0.76亿元/-53%。
- 单Q3实现营收5.94亿元/-1.23%，毛利润1.03亿元/-32%，毛利率17.37%/-7.91pct，期间费用1.02亿元/+23%，费用率同比+3.32pct，归母利润0.02亿元/-96%。
- 2024年预计维持10-15亿元资本开支计划，2025年5-6亿元。
研究结论：
- 考虑到需求疲软及资本开支加大，下调2024-2026年预测EPS为0.5（-51%）/1.04（-29%）/1.5（-12）元。
- 考虑到2025年行业平均15xPE以及公司2025年新店有望加速爬坡及资本开支收窄，给予2025年25xPE，上调目标价为24.88元（+13%），维持增持评级。
风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨。