季报点评：Q3逆势稳健成长，海外业务扩张加速

裕同科技2024年三季报显示，公司实现收入49.05亿元（同比+10.5%），归母净利润6.17亿元（同比+11.4%），扣非归母净利润6.07亿元（同比+13.7%），收入与利润均逆势表现靓丽。公司业务板块中，3C和烟酒包装保持双位数稳健增长，环保和日化包装业务快速放量。

核心观点与关键数据：

• 业务板块表现：3C业务受益于AI应用拓宽、消费电子新品上市及大客户供应份额提升，预计保持稳健增长；烟酒包需求企稳，新客户稳步导入，低基数下持续修复；环保纸塑业务增长靓丽，餐包、化妆品、生鲜等新客户贡献增量。
• 产能出海与智能化：公司在海外建立7个生产基地，印尼、越南、印度等地项目稳步推进，菲律宾和墨西哥工厂已开业，彰显高效运营能力。同时加速海内外工厂智能化升级，智能工厂显著优化运营效率。
• 营运能力：毛利率为27.6%（同比-0.5pct），归母净利率为12.6%（同比+0.1pct），盈利能力保持稳定。营运能力方面，经营性现金流净额为3.21亿元（同比+0.57亿元），存货周转天数52天（同比-7天），应收账款周转天数126天（同比-17天），应付账款周转天数85天（同比-2天），营运能力优化。

研究结论：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为16.4/18.3/20.2亿元，对应PE分别为14.0X/12.6X/11.4X，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。