Q3业绩超预期，看好公司海外新业务成长空间

Q3业绩超预期，看好公司海外新业务成长空间 事件：公司发布2025年三季报。公司25Q1~Q3实现营收33.69亿元，同比-1.19%；实现归母净利润7.32亿元，同比-7.48%；实现扣非归母净利润7.01亿元，同比-10.16%。其中，25Q3单季营收为14.45亿元，同增25.12%；归母净利润为3.36亿元，同增30.21%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同增26.45%。Q3收入、业绩表现均超预期。 买入（维持） 新业务拓展贡献收入增量，海外收入有望稳健增长。 市场开拓方面，公司通过持续引进优秀人才，加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署。新能源业务方面，公司已在非洲、拉美等多个弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，完成中低压微电网解决方案的自主研发。此外，海外工商储需求今年全面向好，预计带动公司新能源业务继续高增。水表业务方面，南非智能超声波水表工厂正式投产，标志着公司在非洲本地化制造的重要突破，进一步强化了其在全球智慧能源市场的协同能力和品牌影响力。 25Q3净利率水平稳健，财务费率、所得税率等项贡献盈利增量。毛利端：25Q1~Q3公司毛利率同比-6.08pct至39.89%；25Q3毛利率37.67%，同比-11.75pct，环比-3.28pct。费率端：25Q1~Q3公司销售/管理/研发/财务费率为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，同比变动为+0.97pct/+0.63pct/+0.91pct/-3.8pct。此外，公司25Q3所得税率同比大幅降低，25Q3所得税率约8.42%，去年同期为20.62%，我们预计主要系子公司税率不同，确收节奏导致所得税率差异。净利率：25Q1~Q3公司净利率同比-3.19pct至20.14%；25Q3净利率23.25%，同增0.91pct，环比+1.03pct。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 盈利预测与投资建议。公司25Q3收入、业绩增速均已恢复双位数正增长，预计新业务趋势向好。随着公司收入规模增长，明年期间费率有望进一步摊薄，业绩端增长有望同比提速。预计公司2025-2027年归母净利10.19/11.94/13.74亿元，同增1.7%/17.2%/15.1%，维持“买入”评级。 分析师杨凡仪执业证书编号：S0680522070008邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 风险提示：国内外智能电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。 1、《海兴电力（603556.SH）：25Q1单季归母净利润短期承压，海外配用电仍具备优势》2025-05-082、《海兴电力（603556.SH）：Q2业绩超预期，看好海外AMI智能电表需求景气持续》2024-08-273、《海兴电力（603556.SH）：23Q4业绩超预期，海外电表需求景气持续》2024-05-05 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com