公司2024Q1-3实现收入39.46亿元，同比增长-0.17%；归母净利润5.76亿元，扭亏为盈（去年同期亏损12.72亿元）；扣非后归母净利润5.52亿元，同比增长19.25%。其中Q3收入13.28亿元，同比增长2.23%；归母净利润2.26亿元，同比增长32.90%；扣非后归母净利润2.13亿元，同比增长27.66%。
美味鲜2024Q1-3实现收入38.08亿元，同比增长0.46%；归母净利润5.57亿元，同比增长17.40%。其中Q3收入12.52亿元，同比增长2.68%；归母净利润2.06亿元，同比增长30.01%。
Q3调味品收入环比改善，鸡精鸡粉增长较快。Q3调味品收入12.00亿元，同比增长-0.18%，降幅收窄。分品类：酱油增长0.47%、鸡精鸡粉增长13.99%、食用油下降9.16%、其他调味品下降9.05%。分地区：东部增长8.57%、南部增长1.20%、中西部下降12.94%、北部增长2.53%。前三季度经销商净增311家至2395家。
毛利率提升显著，费用率控制良好。Q3毛利率提升4.96pct至38.82%，前三季度提升4.78pct至37.36%，主要受益于原材料价格下降。Q3销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.86、+1.11、-0.71、+0.17pct至6.26%、7.01%、2.84%、0.04%；前三季度费用率同比分别+0.90、+0.78、-0.35、+0.15pct至9.27%、6.98%、3.10%、0.04%。Q4销售净利率同比提升4.90pct至18.94%。
盈利预测上调：公司Q3触底反弹，经营底部已现。预计2024-2026年收入分别为54.33、62.34、70.27亿元，归母净利润分别为7.67、9.03、10.72亿元，EPS分别为0.98、1.15、1.36元。美味鲜2024-2026年收入增速分别为6%、16%、13%，归母净利润增速分别为34%、19%、16%。剔除地产业务后，调味品业务PE为21倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化不及预期；研报信息更新不及时的风险。
