汇兑损失拖累公司业绩，看好公司远期成长

主要观点： 报告日期：2024-10-28 10月27日，公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业总收入97.85亿元，同比+14.86%；实现归母净利润3.42亿元，同比-52.67%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比-52.43%。3Q24公司实现营业总收入41.03亿元，同比+18.07%，环比+37.30%；实现归母净利润1.60亿元，同比-46.25%，环比+451.86%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比-44.51%，环比+570.32%。 ⚫汇兑损失拖累公司业绩，ToC业务营收占比持续提升 公司前三季度实现归母净利润3.42亿元，同比-52.67%；3Q24公司实现归母净利润1.60亿元，同比-46.25%，环比+451.86%。公司前三季度和第三季度业绩同比大幅下滑，主要原因是受汇兑损失影响。2024年前三季度公司财务费用+锁汇产生的损益同比减少利润约34374万元，其中汇兑及锁汇减少利润29565万元。3Q24公司受人民币汇率短期内快速升值影响，三季度汇率相关的损益同比减少利润约9500万元。 公司前三季度实现营业总收入97.85亿元，同比+14.86%；3Q24公司实现营业总收入41.03亿元，同比+18.07%，环比+37.30%。公司上半年营收同比增长，其中，公司ToC业务营收占比持续上升，由2023年前三季度的32.88%上升到37.73%，ToC业务毛利率29.37%，同比-0.89pct；杀虫杀菌剂营收持续增长，由2023年前三季度的25.21%上升到25.46%，杀虫剂毛利率26.93%，同比-0.12pct。杀菌剂毛利率22.82%，同比+0.68pct。未来公司将持续推动ToC业务占比，产品结构中持续推进杀虫杀菌剂占比。 执业证书号：S0010524070003电话：17610267257邮箱：liuxs@hazq.com ⚫农药原药价格有望底部企稳，全球作物保护市场需求将持续回暖 据中农立华数据，截至2024年10月20日，原药价格指数74.8点，同比2023年-14.3%，环比上月-0.53%，虽然依旧在走低但是变化幅度较小，大多数作物保护品原药品种价格有望低位企稳。同时根据中国海关数据，2024年前三季度海关编码3808项下的出口数量同比+30.84%，平均出口单价从1月的USD2.88/Kg上行到9月的USD3.10/Kg，全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，终端市场价格逐步恢复正常理性。未来伴随着大多数终端市场高成本库存的清理消减，先前不同公司对于不同产品清仓式的非理性低价抛售行为将大幅度减少，终端市场毛利率将逐步恢复上升，公司作为全球制剂销售公司有望受益。 1.汇兑损失拖累公司业绩，全球化布局持续推进2024-09-012.公司业绩同比承压下滑，静待全球登记布局和ToC渠道建设开花结果2024-04-283.单季度业绩持续改善，全球登记和 ⚫持续向全球化作物保护公司迈进，看好公司远期成长 公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，一方面，公司大幅度增加了IT与流程的建设和投入，加速改善与提升全球化运营能力。另一方面，公司持续增加了对于ToC业务和全球登记的投入，推进ToC业务占比的持续快速提升，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，截至2024年6月30日，公司在全球已获登记7000+。公司新的五年战略规划确定的四个主要增长方式：①提升TOC业务占比；②增加北美、欧盟业务规模；③提升杀虫杀菌剂的业务占比；④加强生物制剂版块的业务拓展，均正得以积极推进实施，未来公司成长有望进一步提速。 ⚫投资建议 我们看好公司未来全球登记布局和ToC渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。考虑到公司汇兑损失的影响，我们下调公司2024-2026年业绩预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.42、8.07、10.45亿元（原预测值为6.25、9.51、12.72亿元），同比增速为-29.7%、+48.9%、+29.5%。对应PE分别为25X、17X、13X倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）主要农药进口国政策变化；（2）农药产品境外自主登记投入；（3）汇率波动；（4）项目投产进度不及预期；（5）产品出口退税政策变动。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。