周期板块拖累整体业绩，看好公司远期成长

兴发集团2023年中期报告总结

主要观点：

• 业绩概述：兴发集团2023年上半年业绩受周期性产品市场低迷影响，营业总收入和归母净利润分别下降21.33%和83.33%。
• 产品表现：公司核心产品如草甘膦、有机硅、黄磷等销售量和价格均出现不同程度下滑，导致盈利能力显著下降，部分产品出现亏损。
• 成长潜力：尽管面临挑战，公司通过积极布局有机硅、湿电子化学品、锂电新材料和锂矿供应，为长期增长蓄力。
• 财务预测：预计未来三年归母净利润分别为15.28亿、21.17亿和29.21亿，对应PE分别为15.90、11.48和8.32倍，维持“买入”评级。

关键亮点：

1. 有机硅与湿电子化学品板块：公司持续投资扩建有机硅产能，包括微胶囊项目、RTV项目和有机硅单体项目，以及建设湿电子化学品项目，以期打开第二成长曲线。
2. 锂电新材料：利用新能源汽车市场增长契机，布局磷酸铁、磷酸铁锂和气凝胶等锂电材料项目，旨在开拓新兴市场。
3. 锂矿资源：与当地锂矿企业合作，确保锂资源稳定供应，助力锂电材料生产。

风险提示：

• 原材料及产品价格波动风险。
• 安全生产风险。
• 环境保护风险。
• 项目投产进度不及预期。

财务概览：

• 营收与利润：预计2023-2025年营业收入分别增长至25096亿、31652亿和36432亿，净利润相应增长至1528亿、2117亿和2921亿。
• 盈利能力：毛利率从15.2%逐步提升至17.6%，ROE则从7.3%增长至11.3%。
• 估值：当前市盈率为15.90倍，未来潜在估值区间为8.32倍至11.48倍。

通过上述总结，可以看出兴发集团虽然面临周期性产品市场的挑战，但通过多元化战略和新业务布局展现出了较强的抗风险能力和长远发展潜力。

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