旺季改善3Q18收入，汇兑损失拖累公司盈利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 旺季改善3Q18收入，汇兑损失拖累公司盈利 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年三季报，公司前三季度实现营收694.64亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润33.79亿元，同比下降47.82%。 传统旺季改善3Q18收入。传统备货旺季推动面板价格在Q3企稳回升，加上合肥10.5代线产能的释放（预计年底达到90K/月，1Q19实现满产），公司三季度收入有所改善，3Q18单季度实现营收259.90亿元，同比增长4.8%，环比增长18.6%。 汇兑损失拖累公司盈利。公司现有成都G6、绵阳G6、武汉G10.5等多条产线在建，其中设备多采用美元结算。汇率的大幅波动导致公司在Q3出现较大的汇兑损失，单季度财务费用因此同比大增231.4%。受此影响，公司3Q18单季度净利润仅实现4.03亿元，同比下降81.4%，环比下滑57.8%。 AMOLED导入国内品牌旗舰机是亮点。成都AMOLED产线进展顺利，目前其产品已导入国内品牌旗舰机型。产品品质方面，从知名屏幕测试网站NoteBookCheck对该旗舰机屏幕的测试来看，公司AMOLED屏幕表现优秀，接近三星S9的屏幕品质。明年随着产能的释放，预计AMOLED将成为公司业绩的主要驱动力。 合肥医院即将落地，智慧健康布局未来。公司在做大做强显示业务的同时，积极布局智慧系统事业和健康服务事业。目前公司合肥医院设备调试结算，正在做开业前的最后准备工作，大健康业务即将起航。我们看好公司在AMOLED和健康服务方面的布局，以及公司在LCD面板行业的竞争力。我们预计公司2018-2020年营业收入为995.4、1300.3、1872.5亿元，未来三年净利润至44.12、70.04、148.9亿元，对应2018-2020年PE分别为21.6x、13.8x、6.5x，维持“买入”评级。 风险提示：公司目前面临的主要风险是LCD面板供给过剩、面板价格下跌的风险，这里需要紧密跟踪国内新产线的产能释放进度以及海外面板公司的产线转换计划；此外作为公司未来驱动力的AMOLED，其产能能否及时释放、市场对AMOLED的需求也是需要重点关注的问题。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 34,798/34,796 总市值/流通(百万元) 96,392/96,385 12 个月最高/最低(元) 6.67/2.62 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 京东方A（000725）《太平洋证券-电子行业-京东方A（000725.sz）中报点评：上半年业绩低于预期，关注AMOLED产线进展-20180828》 京东方A（000725）《太平洋证券-京东方A年报&一季报点评：面板价格下跌拖累公司1Q18业绩，公司长期发展无忧20180505》 京东方A（000725）《太平洋证券-京东方A-投资点评：大手笔投资，通往半导体显示龙头之路-20180309》 [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376547 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 (57%)(44%)(30%)(17%)(4%)9%17/10/3017/12/3018/2/2818/4/3018/6/3018/8/31京东方A 沪深300 [Table_Message] 2018-10-30 公司点评报告 买入/维持 京东方A(000725) 昨收盘：2.77 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 旺季改善3Q18收入，汇兑损失拖累公司盈利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 93800 99540 130026 187248 （+/-%） 36.15% 6% 31% 44% 净利润(百万元） 7568 4412 7004 14890 （+/-%） 301.99% -41.7% 58.7% 112.6% 摊薄每股收益(元) 0.22 0.13 0.20 0.43 市盈率(PE) 21.85 13.76 6.47 资料来源：Wind，太平洋证券整理 公司点评报告 P3 旺季改善3Q18收入，汇兑损失拖累公司盈利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司财务报表预测 资料来源：wind、太平洋证券整理 资产负债表（百万元）20172018E2019E2020E利润表（百万元）20172018E2019E2020E现金及现金等价物57129544265594855638营业收入9380099540130026187248应收款项17075210742746238669营业成本7028280927101568141705存货净额8958116251401820113营业税金及附加7086168301177其他流动资产16601150677801123销售费用2592275135115128流动资产合计9978010221098225115561管理费用724775091087915825固定资产139387161613183453203237财务费用1948402743834463无形资产及其他2983286327442625投资收益116133124129投资性房地产7030703070307030资产减值及公允价值变动(2197)(1858)(1858)(1858)长期股权投资6929985198519852其他收入732360018001800资产总计256109283568301304338305营业利润96745586892119020短期借款及交易性金融负债12359270502754331284营业外净收支67677481应付款项16750208452592537207利润总额97415654899519101其他流动负债20627250793165445239所得税费用1881107117213637流动负债合计497367297485121113729少数股东损益293170270574长期借款及应付债券88940889408894088940归属于母公司净利润75684412700414890其他长期负债13148151321702918858长期负债合计102088104072105970107798现金流量表（百万元）20172018E2019E2020E负债合计151824177046191091221527净利润75684412700414890少数股东权益19474195051969520096资产减值准备6351521528495股东权益84810870169051896682折旧摊销11866117201552818158负债和股东权益总计256109283568301304338305公允价值变动损失2197185818581858财务费用 1948402743834463关键财务与估值指标20172018E2019E2020E营运资本变动(3714)6920195879545每股收益0.220.130.200.43其它(492)(1490)(339)(94)每股红利0.110.060.100.25经营活动现金流18061249414416744852每股净资产2.442.502.602.78资本开支(46451)(37206)(39634)(40176)ROIC6%3%5%9%其它投资现金流49000ROE9%5%8%15%投资活动现金流(51974)(40128)(39635)(40177)毛利率25%19%22%24%权益性融资9851000EBIT Margin14%8%10%13%负债净变化29088000EBITDA Margin26%20%22%22%支付股利、利息(3860)(2206)(3502)(8727)收入增长36%6%31%44%其它融资现金流(27418)146914923741净利润增长率302%-42%59%113%融资活动现金流3288912485(3010)(4986)资产负债率67%69%70%71%现金净变动(1024)(2702)1522(311)息率4.0%2.3%3.6%9.1%货币资金的期初余额 58153571295442655948P/E12.721.813.86.5货币资金的期末余额 57129544265594855638P/B1.11.11.11.0企业自由现金流(27832)(12295)61866480EV/EBITDA10.014.110.07.6权益自由现金流(26162)(868)31346608 公司点评报告 P2 旺季改善3Q18收入，汇兑损失拖累公司盈利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyz