2024年三季报点评：溏心鹌鹑蛋蓄势待发，盈利能力延续提升

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：前三季度实现营业收入17.7亿元，同比增长18.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长61.2%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长72.9%。其中，24Q3实现营业收入6.4亿元，同比增长12.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长42.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长77.8%。

产品创新升级，全渠道推进发展

1. 分品类：公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，通过深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干等创新产品挖掘品类价值。预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品，带动品类升级。前三季度小鱼干、鹌鹑蛋、肉干增速分别约为15%+、30%+、15%+。
2. 分渠道：公司坚持全渠道战略，精耕传统流通渠道，拓展现代渠道，零食渠道通过丰富SKU实现较好增长。小包装持续增长，大包装受线上拖累增速较低。

盈利能力大幅提升，持续实现高质量发展

1. 毛利率：前三季度毛利率30.3%，同比提升3.8pp，主要由于原材料及包材价格下降、规模效应及供应链优化。
2. 费用率：销售费用率12.5%（同比增加1pp，主要因品牌推广及电商推广费用增加），管理费用率3.6%（同比下降0.2pp），研发费用率2%（同比增加0.1pp），财务费用率-0.7%（同比下降0.3pp）。
3. 净利率：前三季度净利率12.2%，同比提升3.2pp，持续实现高质量发展。

不断加强供应链能力

1. 公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地，为鹌鹑蛋产品扩充新品奠定基础。
2. 2018年公司在肯尼亚投资子公司，2023年其野生鳀鱼首次进口至中国，实现供应链全球化突破。

盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元，对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展或不及预期、原材料价格波动风险、食品安全风险。