食品饮料行业周报：茅台三季报稳健，大众品利润弹性显现

超配 吴康辉wkh@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 投资要点： ➢二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.19%，跑盈沪深300指数1.40个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，上周除预加工食品下跌0.95%以外，其余均上涨。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、加加食品、莫高股份、香飘飘、贝因美，分别上涨28.68%、27.63%、22.82%、22.00%、21.57%，跌幅前五为劲仔食品、安井食品、仙乐健康、梅花生物、珠江啤酒，分别下跌6.37%、4.09%、2.81%、1.72%、1.39%。 ➢白酒：茅台三季报稳健，行业分化持续。贵州茅台业绩：2024年前三季度，公司实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。其中，茅台酒营收1011.26亿元，同比增长15.88%，系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36%；直销渠道营收519.9万元，同比增长12.51%，批发渠道营收685.95亿元，同比增长20.96%。公司业绩稳健增长，全年15%的收入增长目标确定性高。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月28日，2023年茅台散飞批价2360元，周环比下降40元，月环比下降160元。五粮液普五批价为950元，周、月均环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。今年秋糖反馈相对平淡，符合预期。近期三季报陆续披露，预计酒企业绩表现继续分化。白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强。在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。 [table_product]相关研究 1.消费复苏预期持续，重视三季报业绩 表 现— —食 品 饮 料 行 业 周 报（2024/10/14-2024/10/20）2.政策预期向好，关注内需改善——食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/10/7-2024/10/13）3.政策刺激助力信心回暖，行业板块展现强劲韧性——食品饮料行业简评 ➢啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。从部分啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，利润弹性显现。主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力持续提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。马上进入啤酒消费淡季，关注各啤酒企业库存结构。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 ➢大众品：（1）零食：甘源食品2024Q3营收同比增长15.58%，归母净利润同比增长17.1%，劲仔食品2024Q3营收同比增长12.94%，归母净利润同比增长42.58%，利润增速均快于收入增速。主要受到原材料采购价格的下降、产品结构优化以及规模效应等原因。预计随着四季度旺季的到来，需求端将有所改善，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.1.板块及个股表现..........................................................................................41.2.估值情况.....................................................................................................5 2.主要消费品及原材料价格............................................................5 2.1.白酒价格.....................................................................................................52.2.啤酒和葡萄酒数据.......................................................................................62.3.上游原材料数据..........................................................................................6 5.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5............................................................................................4图4子板块估值（截至2024年10月27日）.............................................................................5图5原箱飞天茅台出厂价及批价...................................................................................................5图6普五出厂价及批价.................................................................................................................5图7国窖1573出厂价及批价.......................................................................................................6图8青花30批价..........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比..............................................................................................................6图10葡萄酒月度产量及同比........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）.....................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14中国奶粉进口金额（万美元）.............................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）.......................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）...................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图21 PET瓶片（元/吨）..............................................................................................................8图22瓦楞纸（元/吨）..................................................................................................................8 表2核心公司动态............................