2024年三季报点评：24Q3单季度收入创新高，智能手表开启新成长曲线

24Q3单季度收入创新高，智能手表开启新成长曲线 挖掘价值投资成长 2024年10月29日 证券分析师：李双亮证书编号：S1160524100007联系人：袁泽生电话：021-23586475 可穿戴及智能家居市场需求增长，单季度收入创新高。2024年10月24日晚，恒玄科技公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长145.47%。就2024年第三季度来看，公司实现营业总收入9.42亿元，创单季收入历史新高，同比增长44.01%，环比增长7.23%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长106.45%，环比增长17.85%。由于公司产品结构的变化和上游成本的下降，公司盈利能力改善，2024前三季度公司综合毛利率为33.76%，其中2024Q3毛利率为34.68%，同比提升0.21pct，环比提升1.29pcts。 成本规模效应显现。公司营业收入快速增长，高于期间费用增速，费用率降低，2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.19/0.88/04.74/-0.23亿 元 ， 同 比变 化 幅 度 分 别 为+92.07%/-6.98%/+29.06%/+38.97%。其中，前三季度研发费用率为19.17%，同比减少4.32pcts，第三季度研发费用率为16.19%，同比减少4.02pcts。此外，由于三季度汇率波动较大，产生汇兑损失1533万元，对净利润造成一定影响。 TWS耳机市场复苏，AI注入新成长动能。根据Canalys数据显示，2024年第二季度，全球个人音频市场总出货量达到1.1亿部，同比增长10.6%，其中TWS出货量同比增长12.6%，占据72.6%的市场份额。2024年10月，字节跳动豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，耳机与AI功能结合标志个人音频创新新篇章的开启。另外，公司的2800系列芯片成功应用在三星Galaxy Buds3 Pro产品上，高价值量新品渗透率提升有助于公司蓝牙耳机芯片平均价值量的提高。 《产品结构逐步多元化，纵深发展智能可穿戴与智能家居设备领域》2023.03.30 智能手表开启新成长曲线。公司开发的智能手表软件解决方案，支持蓝牙音乐/语音通话、蜂窝通信，以及BLE心率血氧等丰富的智能手表功 能。公 司 在 旗 舰 芯 片BES2700BP的 基 础 上 ， 陆 续 推 出 了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。根据我爱音频网不完全统计，2024年上半年，公司的智能手表芯片已经在华为、iQOO、小米、vivo和荣耀等安卓系厂商设备上使用。 新产品线蓄力长期发展。公司的2800系列芯片已经在智能眼镜项目中导入，另外，公司的Wi-Fi6连接芯片已实现量产。 【投资建议】 恒玄科技24Q3营收创新高，毛利率回升的同时费用率下降，利润高增。公司在智能耳机领域导入2800系列新品，智能手表成功开启第二成长曲线，同时还有智能眼镜芯片和Wi-Fi芯片接力成长。因此我们调整此前盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为35.51/51.90/68.20亿元，归母净利润分别为4.29/6.77/9.82亿元，对应EPS分别为3.57/5.64/8.18元，当前股价对应PE分别为69/44/30倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆产品研发进度不及预期；◆下游消费需求恢复不及预期；◆新客户拓展不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。