万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.68%，深成指收涨0.62%，创业板指收跌0.44%。沪深两市成交额18623.33亿元。申万行业方面，综合、钢铁、商贸零售领涨，银行、非银金融、电力设备领跌；概念板块方面，智谱AI、转基因、玉米领涨，国家大基金持股概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.04%，恒生科技指数收涨0.79%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.65%，标普500收涨0.27%，纳指收涨0.26%。 【重要新闻】 【央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商】原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。央行选择此时推出新工具，预计可更好对冲年底前MLF的集中到期。有分析指出，央行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。 【国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》】文件从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围等4方面提出13条具体举措，营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围。 研报精选 9月印度培育钻石进出口数据表现平淡Q3归母净利润快速增长，盈利能力同比提升明显营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼2024Q3业绩承压，战略并购稳步融合2024Q3业绩承压，盈利能力提升 【市场回顾】 【重要新闻】 【央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商】原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。央行选择此时推出新工具，预计可更好对冲年底前MLF的集中到期。有分析指出，央行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。 【国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》】文件从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围等4方面提出13条具体举措，营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 9月印度培育钻石进出口数据表现平淡 ——钻石行业跟踪报告 投资要点： 9月培育钻石数据： 印度培育钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅均进一步扩大。据GJEPC数据显示，2024年9月印度培育钻石毛坯进口额为0.63亿美元，同比-25.57%，跌幅扩大；培育钻石裸钻出口额为1.11亿美元，同比-16.50%，跌幅扩大。 印度培育钻石进口端渗透率提升，出口端渗透率下降。据GJEPC数据显示，2024年9月印度培育钻石出口端渗透率为7.91%，同比+0.56个pct；培育钻石进口渗透率为7.50%，同比-0.09个pct。 9月天然钻石数据： 印度天然钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅较上月缩小。据GJEPC数据显示，2024年9月印度天然钻石毛坯进口额为7.79亿美元，同比-24.62%，同比跌幅缩小。天然钻石裸钻出口额为12.91亿美元，同比-22.87%，跌幅较上月缩小。 价格方面：由于钻石市场需求恢复不足等因素影响，天然钻石价格下探，目前处于低位区间。根据IDEX数据显示，9月份国际成品钻石价格指数进一步下跌，截至9月30日，指数收于97.01点，环比8月下滑1.03个pct。 投资建议：印度作为全球主要钻石加工地，其毛坯钻进口情况与裸钻出口情况对于判断下游景气度有着重要的参考意义。短期来看，9月印度培育钻石裸钻出口额和毛坯进口额同比跌幅均进一步扩大，显示9月份培育钻石行业景气度有所下滑。此外，天然钻石毛 坯进口额和裸钻出口额同比跌幅均有所缩小，但成品钻价格进一步下跌，仍在低位震荡。中长期来看，随着宏观经济的逐步修复、“悦己”消费观念的进一步普及等，钻石下游消费需求有望逐渐修复。而培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同，且在价格上相较天然钻石有较大的优势，叠加近年来媒体与品牌商对下游消费者的教育，未来培育钻石渗透率有望进一步提高。 风险因素：宏观经济下行风险、下游需求恢复不及预期、市场竞争加剧风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 Q3归母净利润快速增长，盈利能力同比提升明显——润本股份（603193）点评报告 投资要点: Q3归母净利润同比+32%。2024Q1-Q3，公司实现营收10.38亿元（同比+25.98%），归母净利润2.61亿元（同比+44.35%），扣非归母净利润2.56亿元（同比+44.45%）。单Q3来看，24Q3分别实现营收/归母净利润同比+20.10%/+31.98%。 盈利能力同比提升明显，销售费用率有所增加。2024Q1-Q3，公司毛利率同比+2.21pcts至58.33%，净利率同比+3.20pcts至25.15%，盈利能力同比提升明显。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为27.27%/2.07%/2.37%/-2.96%，同比分别+1.93/-0.39/+0.15/-2.43pcts。 Q3婴童护理产品收入增长较快，主要产品平均售价均同比提升。2024Q3，公司驱蚊/婴 童 护 理/精 油 系 列 产 品 分 别 实 现 收 入0.89/1.50/0.46亿 元 ， 同 比 分 别+16.15%/+26.72%/+15.35%，均价分别为5.36/7.72/7.92元，三大产品系列24Q3平均售价均同比提升，其中，精油产品系列平均售价同比涨幅最大（同比+14.05%），主因单价较高的精油贴同比销量增加，收入占比上升。 盈利预测与投资建议：公司专注于驱蚊和个人护理等领域，经过二十余年的深耕，目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业。在理性消费大背景下，公司凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，未来公司业绩有望保持较快速度增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.90/1.12元/股，对应2024年10月28日股价的PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼——新媒股份（300770）点评报告 报告关键要素: 公司发布2024年三季报。 从营收、利润端来看，营收稳步增长，税率调整影响归母净利润表现。2023年前三季度共实现营收11.74亿元（YoY+5.94%），归母净利润4.28亿元（YoY-14.38%），扣非归母净利润4.28亿元（YoY-12.32%）；其中2024年第三季度实现营收4.03亿元（YoY+0.26%），归母净利润1.50亿元（YoY-12.07%），扣非归母净利润1.50亿元（YoY-10.04%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2024年前三季度销售费用率为2.21%（YoY+0.11pcts）、管理费用率为3.17%（YoY-0.22pcts）、研发费用率为3.17%（YoY-0.19pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率微幅下滑，净利率受税收调整下降。2024年前三季度毛利率为49.31%（YoY-1.15pcts）、净利率为36.41%（YoY-8.64pcts）。 投资要点: IPTV业务：响应广电号召进行产品升级，基础业务收入显著增长。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至24年上半年，IPTV基础业务收入41,859.43万元（YoY+13.32%），有效用户达2,029万户（YoY+2.42%）；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入19,140.23万元，维持平稳。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，快速推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，强化IP内容宣推，优化少儿模式、长辈模式功能体验，强化付费变现能力加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至24年6月末，整体业务收入11,121.88万元（YoY+19.61%），云视听系列APP全国有效用户为2.48亿户，维持平稳，公司服务的有效智能终端数量达到2,415万台（YoY+20.57%）。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年前三季度业绩情况及所得税税率调整情况，我们调整营收及利润端预测，预计2024-2026年实现营业收入为16.11/16.99/17.91亿元（调整前为16.34/17.54/18.88亿元），归母净利润分别为6.44/6.76/7.12亿元（调整前为6.80/7.29/7.93亿元），EPS分别为2.81/2.95/3.11元，对应10月25日收盘价，PE分别为14.56X/13.86X/13.16X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 2024Q3业绩承压，战略并购稳步融合——华润三九（000999）点评报告 报告关键要素: 2024年10月25日公司发布三季报。 2024年前三季度，公司实现营业收入197.40亿元（+6.08%），归母净利润29.60亿元（+23.19%），扣非归母净利润27.52亿元（+19.48%）； 单看2024Q3,公司实现营业收入56.34亿元（同比3.16%，环比-17.29%），归母净利润5.61亿元（同比+6.85%，环比-45.73%），扣非归母净利润4.44亿元（同比-6.83%，环比-54.76%）。 投资要点: 锚定战略方向，持续优化业务布局：CHC业务方面，消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长。公司通过优质剧集、王牌综艺、短剧等持续与消费者开展沟通，扩大品牌声量；处方药业务方面，持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，打造品牌影响力，赋能CHC业务协同发展；国药业务方面，持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势；配方颗粒业务方面，抢抓市场格局调整窗口机遇，有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长。 战略并购，稳步融合：2024年8月5日，公司披露拟收购天士力28%股份相关公告，本次交易完成后，天士力将成为华润三九的控股子公司。有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，有利于公司加快补充创新中药管线；昆药集团与公司的融合变革工作正在有序推进中。精品国药领域，昆中药坚持以“品牌文化