产业策略03期：【产业策略】国内低空迎密集催化，海外市场遇重重挑战

产业策略 2024.10.2903期 【产业策略】国内低空迎密集催化，海外市场遇重重挑战 摘要: “长期过剩”的光伏电池或迎产业拐点，“以我为主”的低空经济受持续催化。 近一周，七大科技产业相关指数均上涨，其中，光伏、动力电池和低空经济领涨，但上涨逻辑不同 “长期过剩”的光伏电池或迎产业拐点。高盛数据显示，国内光伏组件和锂电池产能分别达到全球需求的200%和150%。过去�年，两大行业资本开支大幅增长，供需失衡导致价格大幅下跌：多晶硅料/硅片/电池片/组件价格较2023年初分别下降83%/72%/75%/65%；三元和磷酸铁锂方形动力电芯价格下降57%和61%。因此，2024年上半年，光伏和电池行业资本开支分别下降14%和25%。为解决产能过剩，厂商需缩减资本开支，同时行业协会和监管机构应介入，推动产业健康发展。 【产业策略】AI需求依然强烈，先进制程芯片市场前景广阔 2024.10.22 【产业策略】半导体产业整体上涨，动力电池和光伏最为承压 2024.10.17 新质生产力：高质量发展的强大引擎 2024.06.24 智能汽车：�大维度打造日益坚固的生态护城河 ——智能汽车产业研究系列（七） 2024.06.16 上市暂别金秋，并购拥抱暖冬—A股并购市场的八大趋势 2024.02.01 往期回顾 “以我为主”的国内低空产业受持续催化，海外市场面临重重挑战。近1周，低空经济指数上涨8.6%，近2周上涨19.8%，表现优于其他科技板块。这得益于国家和地区持续的催化，包括工信部推进四项重点工作促进低空经济发展、深圳罗湖建100个起降点等。海外市场最大变化来源于德国Lilium公司宣布两家子公司破产，尽管其涵道风扇技术先进，但未能充分考虑市场接受度和现金流，影响了其商业化进程，对国内eVTOL厂商发出警示：高研发成本和长回报周期要求建立稳定的现金流管理体系，政府支持至关重要，技术路线选择也很关键。 政策信号：工信部将推进四项重点工作，促进低空经济发展。 包括持续加快关键技术攻关、不断加强场景应用牵引、深入推进融合创新发展、不断强化法规标准支撑。后续应重点关注低空信息基础设施建设以及低空先行地区在下游场景上的商业化应用进展。 产业趋势：三星半导体部门决定退出LED业务，讯飞星火4.0Turbo发布，前三季度我国汽车工业 运行整体良好。 由于整体业绩未达预期，韩国三星电子近期开始进行业务结构调整，决定全面退出LED（发光二极管）业务。这一决定意味着韩国两大电子企业，三星和LG，均已退出LED市场。 科大讯飞发布讯飞星火4.0Turbo，7大能力超过GPT-4Turbo，代码能力和数学能力超越GPT-4o，国内外中英文14项主流测试集中实现了9项第一。 前三季度，我国汽车工业表现良好，增加值同比增长7.9%；新能源汽车产销分别同比增长31.7%和32.5%。近三个月，新能源乘用车销售占比均超过50%，实现新突破。然而行业仍面临国内需求不足和海外出口不确定性。工信部将采取措施扩大消费、优化政策、支持技术创新和企业国际化发展。 兼并重组：阳谷华泰拟收购波米科技，金鸿顺拟收购新思考电机，晶丰明源拟收购四川易冲，雷迪 克拟收购狄兹精密。 阳谷华泰（300121.SZ）（主营橡胶助剂）拟以发行股份等方式购买波米科技（主营半导体封装材料控制权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，两家公司均由同一实控人控制。 金鸿顺（603922.SH）（主营汽车零部件）拟以发行股份及支付现金方式购买新思考电机（主营微特电机）的股权同时募集配套资金，预计构成重大资产重组。 晶丰明源（688368.SH）（主营电源管理和控制驱动芯片）拟以发行股份、发行定向可转债及支付现金方式购买四川易冲（主营集成电路设计）控制权，同时募集配套资金，预计构成重大资产重组。 雷迪克（300652.SZ）拟现金收购狄兹精密51%股权，由汽车轴承切入丝杠领域。 风险提示：宏观环境变化，资本市场调整，产业政策更新，科技产业商业化落地不及预期。 产业研究中心 赵子健(分析师) 021-38032292 zhaozijian@gtjas.com 登记编号S0880520060003 徐淋(分析师) 021-38677826 xulin028941@gtjas.com 登记编号S0880523090005 目录 1.市场表现3 1.1.“长期过剩”的光伏电池或迎产业拐点，“以我为主”的低空经济受持续催化3 2.政策信号6 2.1.工信部将推进四项重点工作，促进低空经济发展6 3.产业趋势7 3.1.三星半导体部门决定退出LED业务7 3.2.讯飞星火4.0Turbo发布7 3.3.前三季度，我国汽车工业运行整体良好8 4.兼并重组8 4.1.阳谷华泰（橡胶助剂）拟跨界收购波米科技（半导体封装材料），同一实控人资产注入8 4.2.金鸿顺（汽车零部件）拟收购新思考电机（微特电机）9 4.3.晶丰明源（电源管理和控制驱动芯片）拟收购四川易冲（芯片设计）9 4.4.雷迪克（汽车轴承）收购狄兹精密（丝杠）9 5.风险提示10 导读：本报告跟踪了近一周科技领域七个重要产业赛道的最新动态，具体涵盖半导体、人工智能、人形机器人、新能源汽车、低空经济、动力电池、光伏等，分别从市场表现、政策信号、产业趋势和兼并重组四个方面予以解读。 1.市场表现 1.1.“长期过剩”的光伏电池或迎产业拐点，“以我为主”的低空经济受持续催化 近一周，所跟踪的七大科技产业相关指数均上涨，其中，光伏、动力电池和低空经济领涨科技板块，但上涨逻辑不同。 新兴产业 指数周涨/跌幅 涨幅前三公司 跌幅前三公司 半导体 1.6% 帝科股份（13.9%）、东芯股份（13.4%）、神工股份（11.1%） 恒玄科技（-11.3%）、乐鑫科技（-8.5%）、艾为电子（-6.1%） 人工智能 2.3% 中文在线（28.3%）、慈星股份（17.3%）、浪潮软件（17.2%） 天玑科技（-11.1%）、高伟达（-11.0%）、浙大网新（-6.2%） 人形机器人 3.1% 慈星股份（17.3%）、奥比中光-UW（11.1%）、华兴源创（10.2%） 思特威-W（-10.7%）、全志科技（-5.9%）、胜宏科技（-3.5%） 低空经济 8.6% 上工申贝（48.5%）、宗申动力（45.2%）、航新科技（40.4%） 景嘉微（-2.0%）、航天电器（-1.9%）、四创电子（-1.8%） 新能源汽车 5.2% 赢合科技（26.6%）、星源材质（15.3%）、天赐材料（13.8%） 江铃汽车（-7.0%）、精达股份（-4.1%）、宇通客车（-2.7%） 动力电池 9.6% 天宏锂电（50.2%）、嘉元科技（16.1%）、星源材质（15.3%） - 光伏 12.6% 海优新材（49.2%）、福莱特（36.6%）、钧达股份（36.4%） 吉电股份（-6.3%）、晶瑞电材（-5.8%）、上能电气（-4.1%） 上证指数 1.2% - - 表1：光伏、动力电池和低空经济领涨科技板块 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：各产业跟踪指数分别为半导体精选指数（8841349.WI）、人工智能指数（884201.WI）、人形机器人指数 （8841699.WI）、低空经济指数（8841750.WI）、新能源汽车指数（884076.WI）、动力电池指数（884963.WI）、光伏指数（884045.WI）、上证指数（000001.SH），公司均为指数内的成分股。 “长期过剩”的光伏电池或迎产业拐点。根据高盛团队前期的测算，国内光伏组件和锂电池的产能分别达到了全球需求的200%和150%。近5年，光伏行业年资本开支增长超过2.6倍、电池行业年资本开支增长超 过3.5倍（图1）。随着政府支持政策叠加下游需求规模化增长的因素催化，光伏和电池厂商利用中国完善的工业制造体系快速扩张产能，导致供需失衡。由此导致产业链价格大幅下跌：根据SOLARZOOM数据，2024年10月，国内多晶硅料、硅片、电池片、组件价格较2023年初分别下降83%、72%、75%、65%；根据百川盈孚数据，2024年10月，国内三元方形动力电芯和磷酸铁锂方形动力电芯价格较2023年初分别下降57%和61%。产业链价格下跌也带来行业资本开支的缩减，2024年上半年，光伏行业资本开支同比下降14%、电池行业资本开支同比下降25%。但解决行业产能问题，不仅需要厂商主动缩减资本开支，还需要行业协会、监管机构等通过有形的手对产业进行有效干预，以快速完成过剩产能的出清和行业良性发展。在这样的背景下，光伏电池行业或迎来产业拐点。 图1：近年光伏和电池行业的资本开支规模（左轴）和同比增长率（右轴） 光伏:资本开支规模（亿元）电池:资本开支规模（亿元）光伏:同比增长率电池:同比增长率 3000 2500 2000 1500 1000 500 200% 150% 100% 50% 0% 0 2024H1 2023 2022 2021 2020 2019 -50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：光伏行业资本开支规模为89家光伏上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总额； 电池行业资本开支规模为30家动力电池上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总额。 图2：2024年10月，国内多晶硅料/硅片/电池片/组件价格较2023年初分别下降83%/72%/75%/65% 光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅光伏行业综合价格指数(SPI):硅片 光伏行业综合价格指数(SPI):电池片光伏行业综合价格指数(SPI):组件 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-01-032023-04-032023-07-032023-10-032024-01-032024-04-032024-07-032024-10-03 数据来源：Wind，SOLARZOOM，国泰君安证券研究 图3：2024年10月，国内三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格较2023年初分别下降57%/61% 中国:市场价格:锂电池:方形动力电芯三元中国:市场价格:锂电池:方形动力电芯磷酸铁锂 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-01 数据来源：Wind，百川盈孚，国泰君安证券研究 “以我为主”的国内低空产业受持续催化，海外市场面临重重挑战。虽 然近1周，低空经济指数8.6%的上涨幅度不及光伏和动力电池，但近2 周低空经济指数上涨19.8%，表现优于其他六大科技板块。这得益于国家层面和各地区持续的政策催化，包括： 工信部表示将推进四项重点工作促进低空经济发展（详见第二部分）。 深圳罗湖发布《罗湖区低空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，按照“体系完备、层次清晰、标准统一、跨域融合”的要求，全面推进低空基础设施建设，到2026年，全区低空基础设施规模达到100个，构建大型起降枢纽—中型起降场站—小型起降点的三级起降设施体系，支撑文旅观光、空中交通、无人物流、公共治理、应急救援、医疗救护等全维度应用场景。 江苏无锡发布《无锡市支持低空经济高质量发展的若干政策措施》，20条政策中，特别是对在锡新建或成功重组的全国重点实验室（基地），分阶段给予最高2亿元奖励，透出无锡扶持低空经济发展的决心。 另外，全球低空经济论坛2024年年会将于11月27-28日在北京举行，围绕“低空经济商业模式”“低空飞行器技术路线”“低空经济行业标准”“低空经济应用场景”等30多个议题展开深入讨论，将有1000多位代表出席本次大会。11月12-17日的珠海航展将设立低空