和邦转债：双甘膦领域的龙头

转债基本信息

和邦转债（113691.SH）于2024年10月28日开始网上申购，总发行规模为46.00亿元，募集资金净额用于广安必美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目。当前债底估值为97.55元，YTM为2.41%，存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA。票面利率第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的110.00%。当前转换平价为104.5元，平价溢价率为-4.31%，转股期为2025年05月01日至2030年10月27日。转债条款中规中矩，总股本稀释率为20.66%。

投资申购建议

预计和邦转债上市首日价格在123.67~137.77元之间，中签率为0.0214%。考虑到债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在25%左右。建议积极申购。预计原股东优先配售比例为62.31%，中签率为0.0214%。

正股基本面分析

和邦生物主要从事化工业务，主要产品包括联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃等。公司依托盐矿、磷矿和天然气资源优势，形成了纯碱-玻璃-光伏、双甘膦-草甘膦、油气运输-蛋氨酸三条资源循环产业链。2019-2023年公司营收复合增速为10.27%，归母净利润复合增速为25.53%。2023年公司实现营业收入88.24亿元，同比减少32.33%；归母净利润12.83亿元，同比减少66.29%。化工行业收入占比较高，但近年来有所下降，光伏行业业务占比不断上升。公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率稳定，管理费用率趋低。

公司亮点

和邦生物化工、农业、光伏三大产业领域齐头并进，多元产品协同发展提升公司效益。公司依托核心原料和产业技术优势，形成了产品的质量和成本优势，稳坐西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位。

风险提示

申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。