2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，工微板块快速增长

2024年10月25日 华东医药（股票代码：000963） ⚫事 件：公 司 发 布2024年 第 三季 报 ，前 三 季 度 实 现 营 业 收 入314.78亿 元 ，同 比 增 长3.56%；实 现 归 母 净 利 润25.62亿 元 ，同 比 增 长17.05%；实 现 扣 非归 母 净 利 润24.82亿 元 ， 同 比 增 长14.90%； 如 扣 除 股 权 激 励 费 用 及 参 控 股研 发 机 构 等 损 益 影 响 ，实 现 扣 非 净 利 润27.39亿 元 ，相 比2023年 同 期 扣 非归 母 净 利 润 增 长26.81%。其中 单 三 季 度 实 现 营 业 收 入105.13亿 元 ，同 比 增长5.03%；实 现 归 母 净 利 润8.66亿 元 ，同 比 增 长14.71%；实 现 扣 非 归 母 净利 润8.57亿 元 ， 同 比 增 长16.93%。 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫各 版 块 增 长 符 合 预 期 ，工 业 微 生 物 增 长 较 快。①医 药 工 业 ：前 三 季 度 整 体经 营 继 续 保 持 稳 健 向 好 趋 势 ，实 现 营 业 收 入99.41亿 元（含CSO业 务 ），同比 增 长10.53%，实 现 归 母 净 利 润21.40亿 元 ，同 比 增 长14.49%；其 中 第 三季 度 实 现 营 业 收 入32.43亿 元 （ 含CSO业 务 ） ， 同 比 增 长10.32%， 实 现 归母 净 利 润7.55亿 元 ，同 比 增 长20.44%。②医 药 商 业：整 体 经 营 呈 现 企 稳 回升 势 头 ， 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入205.71亿 元 ， 同 比 增 长1.38%， 累 计 实 现净 利 润3.23亿 元 ， 同 比 增 长2.09%。③医 美 板 块：整 体 保 持 稳 健 增 长 ，前三 季 度实 现 营 业 收 入19.09亿 元 （ 剔 除 内 部 抵 消 因 素 ） ， 同 比 增 长1.90%。Sinclair积 极 拓 展 旗 下 医 美 注 射 填 充 类 及 光 电 设 备EBD类 产 品 的 全 球 市 场销 售 ，受 全 球 经 济 增 长 乏 力 等 因 素 影 响 ，前 三 季 度实 现 营 业 收 入 约7.76亿元 人 民 币 ， 同 比 下 降20.30%， 单 三 季 度 实 现 收 入2.06亿 元 ， 同 比 仍 下 滑 。国 内 医 美 整 体 实 现 收 入11.33亿 元 ，其 中欣可 丽 美 学 积 极 开 拓 国 内 市 场 ，前三 季 度收 入9.09亿 元 ， 同 比 增 长10.31%，单 三 季 度 实 现 收 入2.91亿 元 ，同 比 略 有 下 滑，利 拉 鲁 肽 减 肥+代 销 肉 毒 素 等 实 现 收 入6000多万。④ 工 业 微生 物 ：国 际 市 场 拓 展 不 断 取 得 积 极 进 展 ，整 体 销 售 趋 势 持 续 向 好 ，前 三 季 度实 现 销 售 收 入4.43亿 元 ，同 比 增 长30.17%，随 着 后 续 海 外 市 场 的 持 续 拓 展及 合 作 客 户 数 量 的 不 断 增 多 ，工 业 微 生 物 板 块 整 体 有 望 继 续 保 持 较 快 增 长 。 孙怡：sunyi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫自 研 和 对 外 合 作 并 举 ，重 点 项 目持 续 推 进。前 三 季 度 公 司 医 药 工 业 研 发 投入（ 不 含 股 权 投 资 ）16.07亿元 ，同 比 增 长0.60%，其 中 直 接 研 发 支 出11.49亿 元 ，同 比 增 长12.41%，直 接 研 发 支 出 占 医 药 工 业 营 收 比 例 为11.69%。公司 创 新 研 发 重 点 布 局 内 分 泌 、自 身 免 疫 及 肿 瘤 三 大 领 域 ，目 前 创 新 产 品 管 线已 超70项 。随 着 产 品 管 线 的 不 断 丰 富 ，公 司 创 新 药 种 类 已 持 续 扩 展 至 包 括小 分 子 药 物 、 靶 向 蛋 白 降 解 剂 、多 肽 类 药 物 、抗 体 药 物 偶 联 物（ADC）、双特 异 性 或 多 特 异 性 抗 体 药 物 等 多 类 型 药 物 实 体 ，以 及 针 对 内 分 泌 、自 身 免 疫及 肿 瘤 等 疾 病 的 创 新 疗 法 的 探 索 。另 外 ，公 司 对 外 合 作 项 目 较 多 ，包 括 与 苏州 澳 宗 生 物 合 作 的TTYP01片（ 依 达 拉 奉 片 ）、荃 信 生 物 的QX005N、贵 州 恒霸 药 业 的100%股 权 收 购 等 ， 均 为 丰 富 公 司 产 品 管 线 以 及 提 高 未 来 销 售 收 入提 供 长 期 动 力 。医 美 方 面 ，能 量 源 设 备V20已 于 今 年9月国 内 上 市 ，V30即将 递 交 注 册 ，Mali系 列 产 品 有 望 于 明 年 上 市 ， 与重 庆 誉 颜 合 作的A型 肉 毒有 效 性 、安 全 性 和 免 疫 原 性 都 达 到 了 既 定 的 临 床 试 验 终 点 ，与 对 照 药 相 比 表现 优 异 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司 医 药 工 业 、 医 美 以 及 工 业 微 生 物 等 板 块 经 营 保 持 稳 健 ， 创新 转 型 为 公 司 中 长 期 发 展 提 供 想 象 空 间 。 我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母净 利 润 为33.42/38.74/44.14亿 元 ，同 比 增 长17.71%/15.94%/13.93%，EPS 分 别 为1.90/2.21/2.52元 ，当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为18/15/14倍 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 的 风 险 ， 市 场 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 品 研 发 不 及 预期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83