2024年三季报点评：Q3业绩持续高增，光通信产业密集催化

事件概述

中际旭创发布2024年三季报，前三季度实现营业收入173.13亿元（同比增长146.26%），归母净利润37.53亿元（同比增长189.59%）。Q3季度营业收入65.14亿元（同比增长115.25%），归母净利润13.94亿元（同比增长104.40%）。

核心观点

1. 汇兑损失影响利润增速：Q3利润增速放缓主要受汇率波动带来的汇兑损失增加影响，财务费用环比增加约1.13亿元。美元兑人民币汇率从6月28日的7.30降至9月30日的7.00，拖累利润表现。少数股东权益同比增长99.04%，主要因海外子公司少数股东增资。
2. 费用管控能力增强：Q3销售、管理、研发费用率分别为0.71%、2.54%、3.34%，环比分别减小0.03、0.44、1.15个百分点，费用增长显著弱于收入增速。但绝对费用同比增长率分别为24.66%、61.56%、45.95%，支出仍高速扩张。毛利率提升约0.20个百分点至33.64%，净利率稳步改善。
3. 存货增加支撑业绩可持续性：9月30日存货同比上升66.56%，主要为高端光模块在手订单增加导致备产备料，显示业绩发展可持续性。

技术与市场驱动

1. 硅光与CPO发展：硅光芯片设计研发取得进展，市场导入和出货比例预计加大，主要客户反馈良好，并已具备CPO产品研发基础。
2. 下游需求：大模型量级突破、智算集群化驱动算力布局向纵深拓展，智算基础设施加速向城市和边缘渗透。

投资建议

预计2024-2026年公司营收分别为259.42、443.40、535.14亿元（同比增长142.04%、70.92%、20.69%），归母净利润分别为51.05、83.93、106.64亿元（同比增长134.89%、64.40%、27.06%），对应PE为34/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI大模型商用化不及预期、北美云厂商投资不及预期、网络架构转变、宏观经济不及预期等。