新力量New Force总第4643期

总第4643期 研究观点 【大市分析】港股总体表现仍趋稳 【公司研究】 特斯拉（TSLA，买入）：毛利率与利润大超预期，新车型发布指日可待 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股总体表现仍趋稳 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 10月25日，港股仍处阶段平稳期，目前有趋向窄幅横盘的整固状态，总体上，市场气氛维持正面，有继续呈现炒股不炒市的操作方向，个股结构性行情的机会来得比较大。恒指涨了有100多点，以贴近20600点来收盘，而大市成交量维持在1600亿元水平，继续高于年内的日均1272亿元。走势上，估计反复整理整固依然是港股现时的运行模式，恒指的主要波幅范围在19700至21133点之间，后市要走出这范围后才有新方向展现的机会。另一方面，恒指在10月7日亢奋冲高至23241点后，到目前为止，已连续回吐调整了有三周，不过，每周的调整幅度在缩少，显示市况有出现逐步趋稳的迹象，也就是出现了我们指出的阶段平稳期。事实上，市场继续有配股的消息，泡泡玛特(09992)在三季报公布后有大宗交易上板，市传有大股东配售股份套现逾15亿元，但是消息对市场整体未见有构成太大打击，反射显示出目前市场气氛仍偏向正面。 港股继续区间窄幅震动，目前以跟随10日线(最新报20539点)缓步震动下移，短期方向未见明显，但是在大盘总体稳定性得以保持的情况下，资金参与的积极性仍在，有利个股结构性行情的爆发。指数股表现分化，其中，光伏电池相关股再现集体拉升，信义光能(00968)涨了有16.99％是涨幅最大的恒指成份股，市场憧憬将有供给侧改革政策推出来改善行业供过于求的问题。另外，值得注意的是，小米-W(01810)在盘中曾一度率先创出本轮行情的新高26.5元，收盘报25.95元仍录得有2.77％升幅，公司将于本月底举办新产品发布会，加上全新小米15系列手机有涨价机会，估计是刺激推动股价偷步炒上的消息。 恒指收盘报20590点，上升101点或0.49％。国指收盘报7385点，上升26点或0.35％。恒生科指收盘报4538点，上升54点或1.2％。另外，港股主板成交量有1612亿多元，而沽空金额有192.5亿元，沽空比例11.94％。至于升跌股数比例是973：693，日内涨幅超过13％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有33只。港股通恢复净流入，在周五录得有92亿元的净流入额度。 【公司研究】 特斯拉（TSLA，买入）：毛利率与利润大超预期，新车型发布指日可待 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 三季度收入不及预期，毛利率、净利润超预期 2024年第三季度交付量同比增加6%至46.3万台；产量同比增加9%至47.0万台。Q3总收入为251.82亿美元，同比增长8%，略低于市场预期。汽车业务收入为200.16亿美元；发电与储能业务收入为23.76亿美元，储能系统部署为6.9 GWh；服务和其他业务收入为27.90亿美元。运营利润为27.17亿美元，运营利润率为10.8%，为过去一年以来最高值。净利润为21.67亿美元，同比增长17%，高于市场预期。 李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 汽车毛利率回升至20.1%，Cybertruck毛利率首次转正 汽车业务毛利率为20.1%，剔除7.39亿美元碳排放收入后，Non-GAAP汽车业务毛利率为17.1%，主要由于：1）本季度产量与交付恢复同比增长，车均制造成本降至35,100美元，为历史最低水平，所有工厂的单车成本均有下降；2）Cybertruck毛利率首次转正；3）推出Cybertruck搭载的FSD Supervised和智能召唤等功能，并确认了3.26亿美元的相关收入。 行业汽车股价260.48美元目标价310.00美元（19.01%） 储能毛利率创新高 储能业务的毛利率为30.5%，达到历史最高水平。Lathrop工厂的周产能达到200台Megapack，年化产能相当于40 GWh。公司表示储能业务进展良好，预计Q4的部署量将环比增长，全年部署量同比增长100%以上。 市值8,321.4亿美元总股本31.9亿股52周高/低271.00美元/138.80美元每股账面值20.47美元 新车型发布指日可待，FSD v13即将落地 预计2024年汽车交付量将同比维持增长；预计明年随着低价车型的交付，2025年交付量有望同比增长20-30%，总产能较2023年增长超过50%。FSD累计里程超过20亿英里，其中v12版本的累计里程超过10亿英里。公司表示10/10发布会之后FSD的渗透率明显提升，FSD v13即将发布，公司将再次开放30天免费试用期，以更大范围推广FSD。 上调目标价至310.00美元，买入评级 预计未来三年公司交付量为181.1万/226.6万/290.8万台，收入预测为1009亿/1275亿/1622亿美元。采用DCF估值（WACC 12%，永续增长率3%），求得合理股价应为310.00美元，比当前股价高出19.01%，维持买入评级。 风险提示 FSD版本推送延迟、低价车型生产不达预期、储能工厂爬坡不达预期、美国大选影响、出行服务受政策限制。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com