大市分析
港股总体表现仍趋稳，处于阶段平稳期，趋向窄幅横盘整固状态。市场气氛正面，个股结构性行情机会较大。恒指在冲高后连续回吐调整三周，但调整幅度缩少，显示逐步趋稳。指数股表现分化，光伏电池相关股集体拉升，信义光能涨16.99%领涨恒指成分股；小米-W盘中创本轮行情新高，公司本月底将举办新产品发布会。恒指收盘报20590点，上升101点或0.49%；国指上升26点或0.35%；恒生科指上升54点或1.2%。港股主板成交量1612亿多元，沽空比例11.94%。港股通恢复净流入，周五净流入92亿元。
公司研究：特斯拉（TSLA，买入）
核心观点
特斯拉三季度业绩超预期，毛利率与利润大幅改善，新车型发布指日可待。
关键数据
- 交付量：同比增加6%至46.3万台；产量同比增加9%至47.0万台。
- 收入：251.82亿美元，同比增长8%，略低于预期。
- 运营利润：27.17亿美元，运营利润率10.8%，为过去一年最高值。
- 净利润：21.67亿美元，同比增长17%，高于预期。
- 汽车毛利率：20.1%，Non-GAAP汽车毛利率17.1%，主要由于产量与交付恢复同比增长，车均制造成本降至35,100美元（历史最低），Cybertruck毛利率首次转正。
- 储能毛利率：30.5%，达到历史最高水平。
- FSD：累计里程超过20亿英里，v12版本累计里程超过10亿英里；FSD v13即将发布，公司将再次开放30天免费试用期。
研究结论
预计2024年汽车交付量将同比维持增长，2025年交付量有望同比增长20-30%，总产能较2023年增长超过50%。采用DCF估值（WACC 12%，永续增长率3%），合理股价应为310.00美元，当前目标价上调至310.00美元，维持买入评级。
风险提示
FSD版本推送延迟、低价车型生产不达预期、储能工厂爬坡不达预期、美国大选影响、出行服务受政策限制。
