10月高频数据有所回暖，上下游恢复仍有分化

核心观点

1. 经济景气度环比改善：10月经济景气度或环比持续改善。生产端整体平稳，需求端工业、消费、房地产均有所回暖，出口增速景气度有所下降。
2. 通胀趋于收敛：10月CPI同比增速或小幅回落至0.3%左右，PPI同比增速或小幅回升至-2.4%左右，CPI与PPI同比增速趋于收敛。
3. 宏观环境分析：欧美经济不确定性仍高，国内经济环比改善。海外主要经济体仍处于降息周期，国内稳增长政策持续落地，关注11月份人大常委会，增量货币政策将进一步明确。

关键数据和结论

• 房地产市场：“银十”房地产市场热度环比明显升温，30大中城市商品房日均成交面积环比增长42.71%，其中一线城市增长61.81%，三线城市增长53.71%。100大中城市成交土地面积环比增长2.44%，土地溢价率较9月同期平均溢价率高1.15个百分点。
• 工业需求：螺纹钢开工率和价格环比回暖，石油沥青开工率回升，库存环比显著回落，水泥价格环比上涨，均指向工业需求有所回暖。
• 消费：国庆假期居民出行需求旺盛，北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量较9月同期分别增长-6.4%、0.22%、3.59%、1.39%。汽车销售回暖，10月厂家零售周度平均增长12.4%，厂家批发周度平均增长8.57%。
• 出口：韩国10月前20天出口总额同比增长-2.9%，较9月同期增速低1.7个百分点，显示韩国出口增速有所放缓。SCFI综合指数周度均值为2103.35，较9月同期均值增长-17.01%，运价有所走弱。
• 生产：上下游生产延续分化态势，全国高炉开工率环比有所走高，而六大发电集团日均耗煤环比回落；汽车半钢胎开工率微降，PTA开工率和PTA产业链江浙织机负荷率环比回升。
• 通胀：猪肉、蔬菜价格环比延续回落，预计10月食品价格环比增速较9月较为明显回落，10月CPI同比增速回升0.3%左右。10月生产资料价格指数周度均值为103.36，较9月均值回升0.02%；铜、铝价格环比走高，原油价格支撑作用增强，预计PPI同比增速-2.4%左右。

风险提示

全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。