2024年三季报点评：业绩承压，看好公司后续改善

事项：苏试试验发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现收入14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比-33.56%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比-36.12%。

评论：

1. 刚性成本制约净利率表现，Q3业绩承压
   公司Q1-Q3毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，同比分别-1.07pct/-4.66pct。销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.62pct/+1.13pct/+0.81pct/+0.60pct。Q3收入4.89亿元（同比-11.91%），归母净利润0.44亿元（同比-48.34%），毛利率/净利率分别为42.08%/10.35%，同比-3.68pct/-7.84pct。主要因设备、人员等成本相对刚性，收入下滑导致利润压力增大。

2. 下游需求边际改善中，确认周期或有所延长
   H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为2.91/4.61/1.28亿元，同比-14.57%/-1.72%/+18.22%。预计Q1-Q3试验设备板块下游资本开支需求减弱，市场竞争加剧；环境可靠性试验服务需求恢复期，收入确认周期延长，短期利润受限；集成电路验证与分析服务因公司强化能力与销售模式革新，增长态势较好。

3. 前期投入奠定基础，长期看好公司增长
   公司设备与服务联动形成高技术壁垒，持续布局实验室并拓宽高端制造领域服务。2023年固定资产原值同比+30%，在建工程中1.61亿元待安装设备已转固1.15亿元，预计2024年折旧同比增加。

投资建议：
考虑到行业下游投资放缓、成本增加及收入确认节奏错配，下调盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为2.40/3.08/3.61亿元（前值3.31/4.52/5.68亿元），同比-23.6%/+27.9%/+17.6%。给予2025年28xPE，目标价16.92元，维持“强推”评级。

风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。