周度回顾
本周（1021-1025）有色板块震荡偏弱分化，沪市表现顺序为铝＞锌＞铅＞铜＞锡＞镍。主要逻辑为基本面供需双弱，交易供应端差异，氧化铝供应持续偏紧。
下周观点
宏观层面，市场等待美国大选、美联储议息会议、国内人大常委会等大事件落地，方向不明，市场暂时震荡。基本面整体供需双弱，供应有故事的品种如氧化铝和锌走势超预期。沪铜在20日线附近震荡，库存去化放缓。铝价相对偏强，受益于氧化铝上行和去库，但整体也是供需双弱格局。锌价中途挤仓后回落，下游难以承接高锌价。氧化铝供应紧张，短期上行趋势未见拐点。锡价关注深圳SMM锡会动态，佤邦复产相对已计价，但强预期持续压制，等待消息落地。
推荐策略
长期看好有色金属上行，但短期等待宏观大事件落地后方向明确。
下周关注
美国PCE数据，美国非农数据，中东局势变化。
风险提示
全球需求不及预期，美元超预期走强。
品种分析
- 铜：宏观驱动不明，铜价区间震荡。9月国内精铜产量环比同比转负，废铜产量同比-23%，精铜制杆开工率环比下行。全球显性库存52.5万吨，周度库存去库0.6万吨。LME和COMEX基金净多微降，国内持仓下行。
- 氧化铝：现货紧张延续，价格偏强。9月铝土矿产量同比-7.05%，氧化铝运行产能开工率84.5%。氧化铝库存386.3万吨，持续去库。氧化铝成本+15.2元/吨，利润+244元/吨。
- 铝：库存去化宏观偏暖，铝价震荡偏强。9月国内产量同比增加1.1%，周度开工率63.8%。全球可见库存137.84万吨，周度去库3万吨。冶炼利润1670元，进口现货亏损1980元。
- 锌：外盘逼仓引发价格共振上行，规避回落风险。9月中国精矿产量同比+1.63%，进口-6.3%。镀锌管开工回落，氧化锌开工继续上行。七地库存12.6万吨，LME库存24.2万吨。
- 铅：基本面矛盾不突出，短期维持震荡。9月中国铅矿产量-0.29%，进口量+51.5%。原生铅周产量环比+25吨，再生精铅周产量-4220吨。国内五地库存7.2万吨，LME库存19万吨。
- 锡：佤邦复产未定，锡价低位支撑。9月原生锡减产32%，两省开工率恢复正常。全球库存14924吨，周度累库728吨。加工费企稳，现货进口亏6450元。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
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