行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

持北京核心资产，享红利穿越周期

2024-10-27 池天惠国金证券 silence @^^@💗

核心观点

公司核心资产为国贸中心建筑群，位于北京CBD核心地段，具备位置稀缺、交通便利、业态丰富等优势。各业态定位高端，经营稳健，租金收入和营收均保持稳定增长。

关键数据

地理位置：位于北京CBD核心地段，周边聚集大量国际机构和高净值客群，交通便利，客流量大。
业态：包含写字楼、商城、酒店、公寓等，均为国际化商务服务设施，定位高端。
营收： 2023年总营收39.5亿元，同比增长14.86%；2024年上半年总营收19.7亿元，同比增长1.39%。
租金收入： 2023年租金收入29.1亿元，同比增长5.6%；2024年上半年租金收入14.7亿元，同比增长1.26%。
写字楼：出租率稳定在90%以上，2024年上半年平均租金648元/平方米/月，同比增长1.73%。
商城：出租率稳定在95%以上，2024年上半年平均租金1341元/平方米/月，同比增长6.7%。
公寓： 2023年营收183.4亿元，同比增长15.5%；2024年上半年营收94.0亿元，同比增长6.8%。
酒店： 2023年收入5.7亿元，同比增长107.4%；2024年上半年收入2.6亿元，同比下降5.8%，但毛利率回升至8.0%。
财务指标：资产负债率近年来逐步下降，2023年为24.7%；ROE维持在10%以上，2023年为13.4%；净利率水平相对较高，2024年中期为35.0%。

研究结论

公司具备稀缺优质的核心资产，经营稳健，业绩持续增长，且拥有稳定的分红能力，具备真红利属性。受益于国内降息环境，公司估值有望得到修复。预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.1亿元/13.7亿元/14.2亿元，同比增长+4.0%/+4.5%/+4.0%。给予公司2024年25.0x的PE估值，对应目标价为32.5元/股，上涨空间约38%。首次覆盖，给予“买入”评级。