化工策略周报

橡胶：产区天气转好，供需矛盾有所缓解 摘要 1、供给端，海南产区周内原料生产表现向好。西双版纳地区天气正常，原料上量。泰国产区天气向好，原料生产呈现增量为主。截至周四，烟胶片均价78.08泰铢/公斤，较上期下跌4.41%；胶水均价76.44泰铢/公斤，较上期下跌2.24%；杯胶均价59.25泰铢/公斤，较上期下跌0.38%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，较上周开工负荷走低0.08个百分点，较去年同期走高5.64百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，较上周开工负荷走高1.78个百分点，较去年同期走低2.47百分点。截至10月25日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比减少1天；半钢胎成品库存37天，周环比持平。 3、库存：10月18日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.86万吨，较上期减少0.17万吨，降幅2.85%。10月18日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为21.35万吨，较上期减少1.03万吨，降幅4.60%。合计库存27.21万吨，较上期减少1.2万吨。截止10-25，天胶仓单24.179万吨，周环比下降5290吨。交易所总库存26.8979万吨，周环比下降1004吨。截止10-25，20号胶仓单9.334万吨，周环比下降20564吨。交易所总库存9.9086万吨，周环比下降17540吨。截至2024年10月20日，中国天然橡胶社会库存112.2万吨，环比下降1.6万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为63.7万吨，环比下降3%。中国浅色胶社会总库存为48.4万吨，环比增0.7%。 4、整体来看，本周国内外各产区气候正常，原料价格不同程度下跌，泰国烟片下降幅度居前，关注第20号台风对海南岛的短时影响；受到涨价情绪影响，涨价前夕轮胎厂商库存有所消化，需求刚性持稳，供需矛盾趋弱下胶价偏弱震荡。关注NR仓单数量注销情况，以及泰混非标价差走强的情况。 PX&PTA&MEG：供应宽松，终端消化动力不足 摘要 1、本周PX价格窄幅上涨后回调，至周五绝对价格环比上涨0.2%至850美元/吨CFR。本周PTA价格先涨后跌，现货周均价在4924元/吨，环比下跌1.3%。本周乙二醇价格重心窄幅调整，至周五，现货基差回落至01合约升水40元/吨附近。聚酯瓶片价格先涨后跌，整体呈现区间波动。 2、供给端，整体开工负荷偏高。截至10月25日，中国PX开工负荷为80.6%，较上期下降2.8%。亚洲PX开工负荷为74.8%，较上期下降1.6%。截至10月25日，PTA开工负荷为80.5%，周环比下降0.1%。截至10月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.29%（环比上期下降1.35%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期下降0.39%）。 3、需求端，聚酯需求变动不大，下游库存抬升，终端需求消化能力趋弱。截至本周五，聚酯负荷提升至92.5%。长丝方面，直纺长丝负荷调整至93.1%；切片纺负荷维持在60%；长丝负荷综合调整至86.8%。本周国内聚酯瓶片装置负荷周平均至80.2%附近，按设计产能平均算在88.5%附近。 4、整体来看，聚酯负荷本周在92.5%附近，需求季节性转淡下，涤丝产销低迷，聚酯库存抬升，对于聚酯高负荷的可持续性担忧。TA装置变动不大，整体继续维持高开工，后续检修计划有限，供应充足，对于TA价格上方形成压力；乙二醇本周检修量逐步减少，11月重启装置增多，供应端趋于宽松，港口库存在回升，整体价格承压。关注地缘政治对成本端原油价格的影响，以及下游需求支撑不足拖拽聚酯价格的可能。 聚烯烃：旺季交易逐步进入尾声 摘要 1、供应：PE方面本周吉林石化和兰州石化套装置重启，产能利用率小幅上升至78%，周产量增加至51.7万吨。PP方面，本周金能、中景等装置临时停车，聚丙烯损失量数据不降反增，因此周产量数据下滑至68.3万吨。下周，PE方面涉及燕山石化、大庆石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计下周产量将延续涨势。PP方面由于中景石化双线停车，产量可能会继续降低。并且PDH在成本重压下出现了停车检修情况，预计下周聚丙烯平均产能利用率在74%附近。 2、需求：随着旺季逐步进入尾声，本周聚烯烃下游开工率增速明显减慢，并且有部分品种甚至出现了开工率降低的情况。预计后续随着终端采购计划完成，新跟进的订单数量将开始下降，需求支撑将逐渐减弱。 3、库存：本周PE供应虽有增加但幅度较小，PP供应还有所降低，供应压力不大，同时有部分下游工厂逢低补库，生产企业下调出厂价积极降低库存，并且市场预期需求将逐步进入淡季，贸易商也主动去库来降低风险敞口。下周供应压力不大，市场仍有部分刚需支撑，预计库存将小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.27%至74.65美元/桶，石脑油价格环比下降0.34%至667.07美元/吨，乙烷价格环比下降2.61%至3297.50元/吨，动力煤价格环比下降0.47%至855.00元/吨，甲醇价格环比下降1.80%至2421.00元/吨。 5、总结：虽然目前地缘的不确定性导致原油价格波动较大，并且市场对于政策的预期仍然较为乐观，但是从基本面的角度来看，聚烯烃供应方面表现较为稳定，而需求将边际走弱，除非供应端出现大规模减产，否则聚烯烃价格大幅上行的可能性不大。 PVC：需求开始边际走弱，近月压力较大 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.97%至77.24%，其中电石法开工率环比下降0.47%至76.29%，乙烯法开工率环比下降2.08%至79.96%；装置检修损失量环比上升3.45%至13.22万吨；总产量环比下降0.98%至44.87万吨，其中电石法产量环比下降0.48%至32.83万吨，乙烯法产量环比下降2.32%至12.04万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.70%至46.25%，其中管材开工率环比下降4.59%至39.06%，型材开工率环比上升1.57%至42.15%；产销率环比下降4.60%至130.03%。 3、库存：总库存环比下降1.44%至85.71万吨，企业库存环比下降2.84%至37.89万吨，社会库存环比下降0.29%至47.82万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.47%至855.00元/吨，电石价格环比下降2.70%至2700.00元/吨，石脑油价格环比下降1.08%至7072.80元/吨，甲醇价格环比下降1.80%至2421.00元/吨。 5、总结：供应端，旺季逐渐进入尾声，炼厂开工开始下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工也将逐步降温，管材和型材的开工以及市场成交开始下滑，随着气温的下降，北方地区将进入冬休阶段，因此需求会逐渐下降；库存方面，上游炼厂控制产量，积极去库，但终端需求表现偏弱，社会去库明显受阻。综合来看，下游需求同比表现不佳，并且旺季即将结束，虽然预计供应也将同比下降，但除非有超预期减产，基本面仍然偏空，近期政策预期对PVC价格影响较大，市场波动率增加，现阶段市场仍处于弱现实和强预期的博弈阶段，需要关注后续经济数据是否有企稳迹象。 甲醇：基本面矛盾不突出，窄幅震荡概率较大 摘要 1、供应：本周国内装置检修和复产量相当，开工率变化不大，依旧在88%附近，只是产量远高于去年同期，在近5年高位水平。进口方面，本周港口卸货速度有所减慢，样本到港量为26万吨较上周有小幅下滑，但依旧较为充足。下周预计国内产量变化不大，到港量预估在45.08万吨附近。2、需求：本周MTO开工率开工率开始下降，目前在89%附近，传统下游受旺季影响开工率小幅增加。预计MTO开工在短停影响结束后，仍能维持在88%附近，传统下游也将进入淡季，但在产业链利润较前期回暖的情况下，下游开工率短期将维持稳定，后续可能会逐步降低。 3、库存：本周内地企业库存继续小幅去库，因上周大部分企业积极调整价格配合出货，部分买盘逢低补货，成交好转，待发订单增加明显。同时临近长约结算日，贸易商积极提货，因此企业整体库存继续减少。本周在期货上涨及部分下游阶段性外采影响下，企业出货顺畅，企业待发订单继续增加。本周港口由于浙江地区有MTO短停导致窄幅累库。下周港口消费有恢复预期，但外轮到港计划仍较为充足，港口甲醇库存累库可能较大，具体需关注卸货速度。 4、总结：供应方面不论是国内还是进口，都维持在较高水平，需求方面目前MTO开工率高位，传统下游需求变动不大，虽有窄幅回升但明显弱于往年水平，总库存虽然偏高，但继续大幅增长概率不高。目前基本面矛盾不是很大的情况之下，预计甲醇价格在2300至2550区间窄幅震荡。 橡胶：产区天气转好，供需矛盾有所缓解 目录 1.1价格：RU盘面周跌幅2.92%，NR盘面周跌幅2.64%，BR盘面周跌幅3.57% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU1-5月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶升水合成橡胶 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格高位震荡 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区原料收购价格高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南原料价格升水云南原料价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø海南产区周内原料生产表现向好。西双版纳地区天气正常，原料上量。泰国产区天气向好，原料生产呈现增量为主。截至本周四，烟胶片均价78.08泰铢/公斤，较上期下跌4.41%；胶水均价76.44泰铢/公斤，较上期下跌2.24%；杯胶均价59.25泰铢/公斤，较上期下跌0.38%。 台风预报——海南地区短时降水 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 1.10利润：泰国标胶割胶利润震荡回升 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯生产毛利回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.12成本及毛利：丁二烯橡胶生产亏损修复 资料来源：钢联，光大期货研究所 Ø整体供应表现偏紧，顺丁橡胶齐鲁石化8万吨/年、山东威特5万吨/年、振华新材料10万吨/年、辽宁胜友4万吨/年停车检修，后续将继续维持偏紧格局，10月-11月台橡宇部、茂名石化等均有检修计划。 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø东南亚部分地区降雨将在一周后缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年1-9月，中国天然橡胶产量57.24万吨，同比2023年53.09万吨增加4.15万吨，增幅7.82%。ØANRPC最新发布的2024年8&9月报告预测，9月全球天胶产量料降0.1%至134.9万吨，较上月增加1.6%，前9个月产量料增3.5%至990.8万吨；9月天胶消费量料增1.6%至131.4万吨，较上月增加2.3%，前9个月料降0.3%至1135.5万吨。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量料增0.4%（前值预测1.1%），消费量增2.3%（前值预测3.1%） 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：2024年9月中国进口天然及合成橡胶合计61.4万吨，较2023年同期的2.7万吨下降2.1% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶开工率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：整体需求缺乏有效提升