见微知著系列之五：特朗普关税2.0：再脱钩与再通胀

关税加征方案

若特朗普当选，可能采取两种方案对中国加征60%关税：

• 方案一：取消最惠国待遇+10%
  当前中国享受的美国最惠国基础税率加权均值为3.4%，取消后基础税率提升34.2%，加上2018-2019年已加征的15.9%和预计全球普征的10%，合计实现60%关税。受影响最大的是劳动密集型产业（纺织、服装等），但需国会投票，流程较长。
• 方案二：援引法案赋予总统权力
  可利用232、201、301条款发起贸易调查，或援引1974年《Trade Act》第122条直接加征15%附加税，甚至宣布国家紧急状态实施制裁。

对中美直接贸易的影响

• 落地前：抢出口
  2024年12月至2025年一季度可能出现抢出口，环比强于季节性10%-15%，劳动密集型产业（如纺织品）最快。
• 落地后：直接贸易脱钩
  2018-2019年关税措施显示，关税每提升1%导致美国自中国进口环比下降1.1%，同比下降约1%。60%的加征将加剧脱钩。

对中国出口总额和出口链企业的影响

• 转口贸易缓冲作用
  东盟和墨西哥作为间接贸易桥梁，可部分抵消中美直接贸易下降的影响。若美墨杜绝转口，中国出口总额或下降4%。
• 企业盈利影响小于出口总额
  部分劳动密集型产业已向新兴市场转移产能，企业可通过出海降低关税风险，盈利受影响程度低于出口总额。

对美国通胀的影响

• 核心PCE指数抬升
  若美国消费者承担全部涨价，核心PCE指数或抬升1.2%；若承担70%，则抬升0.85%。

风险提示

贸易与地缘关系变化可能导致历史经验失效。